由於宏觀風險傾向於下行，因此存在定價空間，需要央行更快做出反應。這是否合理地解釋長期收益率低水平是另一個問題。我們看到曲線兩端都承受著更大的陡峭化壓力。法國利差再次擴大，但這次並不是普遍的風險規避。
早期降息週期－美國 10 年期公債該怎麼做
我們發出了一份關於美國 10 年期公債方向的報告。它就在這裡。對於 2024 年，10 年期殖利率接下來是 3.9%，然後是 4% 左右。最終失敗了，我們又回到了 3.5% 的水平。如果對聯準會的未來展望是他們不會跌破 3% 左右，那麼跌破這一水平就沒有多大意義。從每個數據中減去約 50 個基點，即可得出 10 年期 SOFR 的含義。
只有通膨意外才能阻止德國公債曲線變陡
在此背景下，2Y10Y 德國國債曲線自 2022 年以來首次反轉，這是一個象徵性的里程碑，本月早些時候美國國債曲線就曾出現過這種情況。隨著歐元區經濟成長明顯放緩，聯準會開始大幅降息 50 個基點，市場似乎對歐洲央行降息更快、更多感到興奮。但我們保證市場可能會出現超前的風險。油價下跌可能會緩解通膨壓力，但歐洲央行仍對薪資成長感到擔憂，在就業市場仍然緊張的情況下，這種擔憂可能會持續存在。
話雖如此，我們仍然認為德國國債殖利率曲線的方向會更加陡峭，反倒置現象應該會繼續存在。我們也認為軟著陸是最有可能的結果，因此只要數據沒有轉向糟糕的方向，歐元曲線的後端應該會出現一些回檔。另一方面，如果我們遇到更嚴重的下行意外，甚至更糟的是突破性進展，那麼前端仍將有足夠的下跌空間。無論如何，我們認為 2Y10Y 將繼續走高。
過去三個月，幾乎所有歐元區 PMI 都下降了
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