利率前瞻：歐元利率幾乎恢復正常 - 荷蘭國際集團

來自美國的疲軟數據為聯準會9月降息鋪平了道路，但需要更多數據才能看到10年期美元收益率突破當前的交易區間。週五的就業數據可能證實勞動市場正在走弱。除法國國債息差外，歐元區利率市場正恢復到法國大選動盪開始前的正常水準。

美國資料走軟是周五就業資料走弱的預兆

美國經濟數據不斷走軟，將人們的注意力從政治轉移到聯準會(fed)及其今年稍後降息的能力上。初請失業金人數和續請失業金人數的上升進一步證明了就業市場正在降溫，但令人沮喪的ISM服務業數據昨日推動市場利率走低，令10年期美國國債收益率在本周初接近4.5 %後回落至4.35%。然而，這仍然意味著我們在最近的交易區間內。不僅是直接的，在曲線上也是如此。在過去的幾個交易日裡，美國國債殖利率實際上已經重新走高，考慮到這些數據，這可能有點違反直覺，但可能更多地說明了最近一輪利率走高背後的原因，這是由長期利率推動的。

我們的觀點仍然是，在未來幾個月裡，聯準會將在9月開始降息。自6月中旬以來，市場對9月會議的利率預期在16個基點至19個基點之間，對12月會議的利率預期在40個基點至45個基點之間，現在又回到了區間的低端。要看到整個殖利率曲線出現更實質的陡峭，數據必須足以保證對前端折扣進行實質的重新定價。我們現在看到的更漸進的降溫趨勢，仍顯示近期市場將更局限於區間波動。

下一項重要數據將來自週五的非農業就業報告，市場普遍認為非農業就業人數為19萬人，遠低於上月的27.2萬人。昨日疲弱的ISM服務業數據，加上早期疲弱的ISM製造業數據，實際上意味著非農業就業人數將減少17.5萬人，而不是增加。由於許多指標都顯示美國勞動市場正在走弱，我們的基準觀點認為，今年美國將繼續降息三次，而不是市場所反映的僅降息兩次。

法國以外的市場恢復正常

與法國大選相關的緊張局勢已進一步緩解，10年期法國國債與德國國債的利差收窄近5個基點，目前略低於70個基點。另一個更廣泛的市場風險指標——德國國債ASW息差——已經收緊，達到法國宣布提前選舉前的水平。隱含債券波動率指標也是如此。因此，法國債券息差目前仍在一定程度上偏高，這似乎反映出風險主要局限於該國。我們認為，這種更大的水平是合理的，因為即使是懸浮議會的基本結果，也不是該國財政問題的好兆頭。