利率前瞻：欧洲央行降息定价面临限制

市場目前預計，歐洲央行將在2024年降息48個基點，略低於兩次25個基點的全面降息。美國正在形成的降息傳言是通脹上升的主要推動力，但我們認為，其溢出效應將更為有限。美聯儲的褐皮書定於今天晚些時候發布。

市場對歐洲央行2024年降息的預期似乎過高

歐元利率目前反映出2024年將降息48個基點，距離兩次降息25個基點僅差20個基點。在我們的基準情況下，我們還看到今年還有兩次降息的空間，但定價似乎過高。為了證明這樣的定價是合理的，一個不可忽略的概率應該是再削減三次，因為只有一次削減還在討論之中。

考慮到歐洲央行(ecb)正在調整季度預期，10月份強行實施第三次降息的可能性不大。管理委員會成員Knot早些時候表示，他傾向於堅持季度降息決定，以便等待最新的經濟預測。在一次會議上降息50個基點同樣不太可能，因為通脹數據顯示出粘性，而且衰退風險仍然很低。

最新的美國CPI數據是最近歐洲央行在2024年進一步降息的主要推動力，但其溢出效應應該是有限的。在美國，降息的說法繼續變得更加強烈，鑒於美聯儲在12月前降息63個基點的預期，我們認為可能會有更多降息。因此，由於歐元曲線前端的下行空間有限，美元-歐元互換價差可能進一步收緊。

英國今年仍有三次降息的可能性

在英國，市場也在消化2024年兩次降息25個基點的預期，但對英國央行(Bank of England)來說，考慮到通脹背景和勞動力市場疲軟，這似乎仍然是現實的。事實上，我們的基線有三次削減。5.25%的政策利率明顯高於歐元區的水平，這為降息留下了更大的空間。

今天的英國核心CPI數據預計為3.4%，盡管相當多的經濟學家預測為3.6%。因此，3.5%可以被看作是稍微令人失望的，但它本身不太可能改變削減即將到來的大局。然而，8月份降息的可能性可能會被推遲，因為9月份英國央行將首次降息。

今年各主要央行將降息兩次，對一些央行來說可能會更多

來源:Refinitiv, ING

今天的事件和市場觀點

今晚，美聯儲將發布褐皮書——一份關於美國經濟狀況的軼事調查報告。自從有關宏觀數據質量的問題越來越多以來，美聯儲官員們更加重視褐皮書。至於工業生產，ISM報告和地區製造業調查顯示，在5月份出人意料地強勁之後，6月份的表現要弱得多。美聯儲發言人——今天巴金和沃勒在最新CPI數據公布後的語氣變化將受到關註。

在一級市場，我們有來自德國的30年期國債拍賣(20億歐元)，50年期國債拍賣(40億英鎊)，以及當天晚些時候的200年期國債拍賣(130億美元)。

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