利率前瞻：市場猜測 2025 年央行降息

歐洲央行發言人已經抑制了一些不斷上升的寬鬆預期。12 月降息 50 個基點的可能性仍然存在，但周五的 PMI 將至關重要。與美國一樣，我們認為市場對英國央行降息的態度也過於強硬。

對歐洲央行 2025 年降息的預期不斷變化

市場確信歐洲央行的下一次降息將在 12 月，並預計到明年 11 月降息將超過 125 個基點，與美國和英國的鷹派情緒形成鮮明對比。自兩週前特朗普贏得大選以來，這種分歧明顯加劇，而且自那以後幾乎沒有數據可供參考，如果利差繼續擴大，我們不會感到驚訝。話雖如此，周一市場還是有所回落，將歐洲央行的著陸區削減了約 8 個基點，而美聯儲和英國央行的預期幾乎沒有變化。

12 月降息 50 個基點的可能性仍然存在，周五的 PMI 報告可能是實現這一目標的缺失部分。周一，三位歐洲央行發言人對貿易緊張局勢可能帶來的經濟增長表示擔憂，這也可能對歐洲央行的降息決定產生影響。然而，市場似乎不願因特朗普總統任期的猜測而採取行動，因此宏觀數據目前將成為前端利率更重要的驅動因素。

我們認為市場對英國央行降息的態度過於強硬

下圖中最引人注目的線實際上是對英國英鎊隔夜利率 SONIA 著陸點的預期。10 月 30 日的英國預算公告可能在鷹派情緒中發揮了作用，但即使在美國大選之後，英國央行降息預期也大幅下降。英鎊短期利率的上升也解釋了 10 年期英國政府債券收益率的大部分增長。我們認為，這些利率應該會回到低於美國國債的水平，並在 2025 年中期達到 4%，遠低於目前的 4.5%。

總體而言，我們認為英鎊掉期曲線的前端看起來特別緊張，預計它會重新調整到更低的水平。但由於短期內很少有催化劑能夠說服市場相信這一舉措，我們可能要等到 2025 年才能看到這一舉措實現。特別是在數據方面，我們需要一系列更好的服務業通脹數據，以說服市場相信英國央行有能力削減目前已計入的兩三次降息。

特朗普當選標誌著降息預期出現分歧

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