聯準會評論：警惕風險 - 丹斯克銀行

• 正如市場普遍預期的那樣，聯準會在7月的會議上沒有改變貨幣政策。鮑威爾避免提前做出承諾，但堅定地為9月開始降息打開了大門。
• 聯準會認為，可能出現的情況從「今年零降息到幾次降息」不等。人們關注的焦點是勞動市場狀況急劇惡化的風險，但我們認為目前還沒有理由感到恐慌。
• 市場預期9月升息50個基點的可能性為10-15%，到年底累計降息72個基點。我們仍預計，從9月開始，每季只會降息25個基點，並預測歐元兌美元有下行潛力。

鮑威爾盡可能明確表示，9月的降息是肯定的。最初的聲明已經指出，就業成長已經放緩。 「保持強勁」)，並表示「委員會注意其雙重任務雙方面臨的風險」。只有「通膨風險」)。

在記者會上，鮑威爾多次指出，聯準會已經更加關注勞動市場的下行風險，但他也重申，目前經濟「實際上處於良好狀態」——我們同意這一點。

聯準會已經到了當前政策是否具有限制性不再存在不確定性的地步。經濟成長正在放緩，勞動力市場狀況明顯降溫。通膨上行風險佔上風，但第二季數據增強了政策制定者對價格壓力進一步放緩的信心。

鮑威爾強調，利率的結果空間仍然很大。他認為可能的情況包括「今年零降息到幾次降息」。我們已經呼籲在9月和12月降息25個基點，然後在2025年再降息4個基點，現在已經堅定地站在當前市場定價的鷹派一邊。

那麼我們為什麼不相信快速削減呢?簡而言之，我們仍然認為經濟基礎穩固。在7月25日的聯準會預覽中，我們討論了為什麼企業還沒有面臨突然開始削減成本的壓力，以及財政政策如何幫助維持成長。本週，最新的JOLTs數據支持了這一觀點，企業的非自願裁員降至2022年11月以來的最低水準。

聯準會是否有落後於情勢的風險?是的，但目前缺乏證據。鮑威爾謙虛地指出，衡量開始削減的最佳時間無疑是棘手的。長期以來，我們一直認為，由於實際利率仍然是限制性的，而通膨繼續降溫，聯準會將需要開始降低名目政策利率，以避免政策過度緊縮。今天的ECI數據顯示，潛在成本壓力進一步緩和，領先指標顯示未來6個月將進一步放緩。目前，對即將到來的削減和隨之而來的金融環境寬鬆的猜測有助於緩解一些限制性影響，即使實際削減仍在進行中。聯準會仍對風險保持警惕，但目前並不處於恐慌狀態。

市場:我們認為聯準會目前的降息定價過大

鮑威爾在今天的會議上發出的鴿派訊號，進一步強化了現有的市場敘事，即聯準會將大舉放鬆貨幣政策。貨幣市場目前預計未來12個月的降息幅度為156個基點，高於聲明發布前的150個基點。歐元兌美元在新聞發布會上走低，但隨後部分逆轉了跌勢。美國公債殖利率曲線看漲，10年期公債殖利率下降6個基點，至4.07的5個月新低。目前聯準會的定價似乎是樂觀的，我們認為與美國利率相關的風險現在強烈傾向上行。