令人失望的欧元区通胀使得9月份的降息近在咫尺

歐元區整體和核心通膨率的初步數據均略高於預期。雖然我們認為下行趨勢仍未改變，但今天的數據表明，歐洲央行9月降息已是板上釘釘。

7月通膨高於預期

根據初步估計，7月歐元區HICP年增幅從6月的2.5%上升至2.6%。先前的共識是成長2.5%。核心通膨率維持穩定在2.9%，也高於普遍預期。從不同的組成部分來看，能源通膨上升至1.3%。第一季度，能源對通膨的貢獻仍為負。在這方面，基數效應將在下半年繼續產生不穩定的影響。非能源工業品通膨維持在0.8%的低位，未加工食品通膨降至1.0%。

歐洲央行最關注的部分可能是服務業通膨，因為它是最「國內」的部分，而且對薪資上漲非常敏感。服務業的通貨膨脹確實有所下降，但從6月的4.1%降至4.0%。

9月降息的可能性已是板上釘釘

我們從這裡往哪裡走?請記住，在歐洲央行6月份的工作人員預測中，第三季的總體通膨率預計為2.3%，第四季為2.5%。但如前所述，能源價格的基數效應仍是這項預測的重要驅動因素，這使得整體通膨更加不穩定。對於潛在通膨(可能是央行評估中更重要的指標)，歐洲央行工作人員預計第三季為2.7%，第四季為2.6%。從今天的數據來看，我們肯定需要8月和9月更好的通膨數據才能維持成長。這仍然是可能的，因為在PMI調查和歐盟委員會(European Commission)的企業和消費者調查中，企業的定價權似乎已開始減弱，現在服務業也是如此。

最新的數據並沒有給歐洲央行必要的確定性，以確認其已經贏得了通膨之戰。儘管如此，調查數據仍顯示，通膨的下行趨勢可能會持續下去。請記住，在目前的水平上，利率仍然意味著限制性貨幣政策。今天的數據略微降低了9月降息的可能性，但在歐洲央行做出決定之前，仍有六週的數據有待觀察。

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