零售銷售與就業報告相反 - 富國銀行

總結

7月份，零售商的銷售額增加了68億美元，相當於前兩年一個月總銷售額的25%。儘管這主要是汽車類股在經歷了糟糕的6月後的反彈，但這是普遍的上漲，因此與有關消費者更謹慎的報告不一致。

他們可能很挑剔，但消費者仍在消費

零售商7月份的銷售成長速度是市場普遍預期的兩倍以上。無論是整體零售額(+1.0%，預期為0.4%)，或是不包括汽車和汽油的指標(+0.4%，預期為0.2%)，都是如此。也許最顯著的進展是控制組銷售，這是預測GDP報告中個人消費支出的常用工具，在7月份增加了0.3%。繼上月成長0.9%之後，9月的商品支出比包括我們在內的大多數預測者預期的更為穩健。

不到兩週前，美國7月就業報告普遍疲弱，令全球金融市場陷入混亂，並再度引發對美國經濟衰退的擔憂。在我們8月的最新預測中，我們描述了最近的消費者支出數據是如何在勞動市場指標走弱的情況下走強的，儘管這有點違反直覺。今天的零售銷售報告是這一主題的最新進展。 7月份的支出勢頭表明，第三季的支出將保持穩健。

在此之前，我們已經預期第三季的支出會有一個不錯的結果，預計第三季的實際個人消費支出總額將以2.3%的年化速度成長，基本上與第二季持平。 7月零售額躍升70億美元，相當於過去兩年來單個月零售額增幅的四分之一。說7月份的銷售激增有點輕描淡寫，這很容易使我們在第三季度的增長比我們之前預期的要強勁，即使8月份有一些潛在的回報。

正如人們普遍預期的那樣，銷售成長最快的地方是最大的類別:汽車經銷商。 6月的暴跌為7月3.6%的穩定成長奠定了基礎。更令人印象深刻的是，CPI報告顯示，汽車價格實際上在過去一年中有所下降。一些熟悉的老朋友又回到了汽車經銷商那裡，幫助他們轉移庫存，包括提供更有吸引力的融資條件、製造商回扣和經銷商激勵措施。

在其他地方，大多數商店類型都報告了廣泛的增長。唯一下降的類別是服裝、體育用品和雜項。如果只從消費品公司的財報來判斷，這些都說不通。

本週早些時候，建築材料和園藝設備領域一家大型零售商的執行長指出，他們的顧客有一種「推遲購買的心態」。如今，一家領先的日用百貨零售商形容他們店裡的顧客是「眼光敏銳、挑剔、追求價值的」。

隨著聯準會將注意力重新轉移到就業市場，進而轉移到消費者健康問題上，勞動市場數據變得越來越重要。即使通貨膨脹和就業是唯一的任務，Fed也不能忽視消費者的行為。

長期以來，我們一直認為，隨著儲蓄不再過剩，獲得負擔得起的信貸的機會減少，消費者的持續彈性取決於收入成長。由於整個7月零售銷售一直保持成長，這在一定程度上打消了聯準會大舉轉向的迫切性。然而，零售銷售的成長訊號有限，因為它們主要涵蓋商品消費，而且每月都要大幅修正。本月稍後公佈的更全面的個人收入和支出報告將是衡量消費者韌性的關鍵，但7月零售報告是一個積極的經濟發展。這是一個最新的提醒:很難押注美國消費者疲軟。