盧布：中央銀行在微不足道的降息中走鋼絲

俄羅斯中央銀行（CBR）在上週五進行了平衡操作，將基準利率下調50個基點至16.5%，幅度小於預期，屬於"象徵性"舉措。俄羅斯經濟發展部一直在呼籲降低利率，迅速將此次降息稱為僅僅是象徵性，這表明政府不會停止對中央銀行施加壓力，要求更大幅度的降息，德國商業銀行（Commerzbank）外匯分析師塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

預計USD/RUB將在未來一年逐漸上漲

"這一決定可能反映了CBR在經濟下滑的背景下，試圖平衡政府和行業對降低利率的壓力，以及根據CBR對加速通脹的真實擔憂進行實際政策的需要。這就是為什麼CBR可能在紙面上降息，但同時將2025年的通脹預測上調至6.5%-7.0%（大約高出0.5個百分點），並且不預計明年通脹會降至目標水平。CBR指出，核心通脹指標沒有顯著變化，促使通脹的因素有所增加。"

"CBR還預計今年基準利率平均為19.2%，這意味著可能在12月再次降至15.5%-16.0%——因為同樣的內部衝突可能在未來幾個月繼續存在。對於2026年，CBR預計基準利率平均為13%-15%，這比之前的預期有所上調，但仍暗示明年將逐步降息，儘管不會降至正常的低利率水平。"

"行長埃爾維拉·納比烏林娜（Elvira Nabiullina）對預算赤字過大和促使通脹的風險表示擔憂，表明在降息幅度上採取謹慎態度。不過，CBR的貨幣政策並不是今天美元/盧布（USD/RUB）和歐元/盧布（EUR/RUB）匯率人為波動的主要驅動因素。隨著美國和歐盟制裁的加劇以及和平談判的停滯，我們預計USD/RUB將在未來一年逐漸上漲。"

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