鋁：中西部溢價將維持高位

ING 大宗商品策略師 Ewa Manthey 分析了美國鋁政策和市場結構，指出華盛頓修訂後的 232 條款關稅旨在激勵國內冶煉，但不會迅速解決供應短缺問題。由於美國原鋁產量長期下滑，而新增產能仍需數年時間，美國仍依賴進口，這使得中西部溢價保持良好支撐。

美國關稅與進口依賴

"特朗普政府修訂了其 232 條款鋁關稅，以鼓勵對國內冶煉的投資。建設、擴建或翻新美國冶煉產能的公司，如達到獲批的投資里程碑，可申請按 25% 的關稅進口符合條件的數量，而非標準的 50% 稅率。此舉反映出，僅靠關稅在重振美國原鋁生產方面成效有限。"

"儘管多年來受到關稅保護，美國原鋁產量仍在穩步萎縮。該國目前僅剩四座在運冶煉廠，而世紀初這一數字超過 20 座，這使美國幾乎完全依賴進口金屬。加拿大仍是主要供應國，而中東地區的生產商在滿足美國需求方面也變得日益重要。"

"重建美國冶煉產能不會很快實現。歸根結底，原鋁生產取決於充足且價格具有競爭力的電力，而不是關稅保護。稅費或許能在紙面上改善經濟性，但新冶煉廠仍需要數十億美元資本、長期電力合約、環境審批，以及數年建設時間，之後才會有新的金屬進入市場。"

"我們預計美國中西部溢價將繼續獲得良好支撐。儘管新計劃可能改善國內生產的長期前景，但在未來幾年內，它不太可能實質性降低進口依賴或採購成本。"

"因此，進口依賴和較高的美國交付成本很可能持續存在。最終，該計劃應被視為一項長期產業政策，而非解決該國供應短缺的短期方案。如果成功，它可能支持美國原鋁生產逐步復甦。"

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