美國：長端收益率風險受控

荷蘭國際集團（ING）的 Padhraic Garvey 分析了美國財政部將 10-30 年期限債券回購規模翻倍的決定如何影響美國長期國債。他強調，儘管該計劃規模可觀，而且可能再次擴大，但它主要是削弱而非逆轉長期收益率的上行壓力。Garvey 仍然認為 10 年期收益率有進一步走高的空間，但預計 5% 以上的水平將面臨阻力。

財政部回購重塑長期端動態

"財政部決定增加較長期限債券的回購，明顯反映出其對近期長期國債拋售的擔憂。此舉已產生影響，10-30 年期收益率最初下跌了 5-10bp。該回購計劃最初於 2024 年 5 月推出，目的是增強流動性，而宣布將 10 年期至 30 年期債券的回購規模翻倍時，官方也正是以這一理由來解釋這一決定的。"

"很明顯，美國財政部已準備好為較長期限收益率的上行設限。回購規模增加的影響，與其說在於長期期限回購規模翻倍本身，不如說在於其隱含的現實：如果需要，回購規模還可以再次翻倍，甚至一再翻倍。但就目前而言，在此之前，長期收益率的上行壓力仍將存在。"

"因此，我們仍認為長期端收益率的上行壓力是市場需要應對的主導因素。不過，這種壓力確實有所減弱。"

"我們仍然認為，10 年期收益率存在上行至 4.75%至 5% 區間的風險因素。就目前而言，其很難大幅跌破 4.5%，但從這一點來看，更加明確的是，任何升破 5% 的走勢（甚至是出現實質性威脅），都很可能會遭到美國財政部的積極抵制/阻止。"

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