美國的反通膨可能被歐洲政治淹沒 - 荷蘭國際集團

如果不是歐洲的事件，外匯市場現在將關注美國可喜的反通膨和美元走軟的前景。事實上，馬克宏總統的賭博為歐洲貨幣增加了一些意想不到的波動，可能會抑制風險偏好。如果美元走低，非歐洲國家的貨幣將會繁榮。

歐元兌美元:聯準會趨同貿易面臨法國政治

這一直是一場鬥爭，但看起來投資者開始支持聯準會(Federal Reserve)今年降息。美國5月CPI和PPI價格數據顯示出令人鼓舞的訊號，並預示聯準會青睞的核心個人消費支出(PCE)將於6月28日發布，該數據將再次走低。我們認為美國短期債券殖利率有很大的下跌空間——明顯對美元不利。

歐元兌美元可能無法利用美元走軟的機會。法國將於6月30日至7月7日舉行大選，勒龐領導的政府可能與歐盟委員會(European Commission)在支出計畫上發生爭執，這給法國債券市場帶來了風險。

這將是美國大選前的兩大主題。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

美元兌日圓:日圓不是一個令人信服的賣出

據證實，日本央行在4月底左右在160點附近賣出了約620億美元的外匯。大多數經濟學家認為，這是對寶貴資產的浪費，將是無效的措施。我們認為這是:1)日本央行向外匯市場注入更多雙向風險，2)東京方面可能認為美國利率將在今年稍後轉低。類似的事情發生在2022年9月/ 10月。

我們預期日本央行將在7月底的會議上再次升息，並宣布逐步縮減其購買日本國債的計畫。

我們懷疑日本央行的舉動是否會使美元/日圓走低，但我們確實看好美國利率走低和外匯波動率上升，這對美元/日圓來說是利空因素。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

英鎊兌美元:短期上漲

一些較為疲軟的美國數據加上英國4月份CPI的黏性將英鎊兌美元推至今年的高點。儘管荷蘭國際集團(ING)預計聯準會將從9月開始降息，但我們認為英鎊兌美元將走低。這完全是基於這樣一種觀點，即英國的CPI會跟隨美國的CPI走低，從而給英國央行提供足夠的信息，在8月份開始降息。我們預計英國央行今年將降息三次。

英國央行利率重新定價的觸發時間最快可能在6月19日至20日。 19日，我們將看到5月CPI，其中服務業年比應從5.9%降至5.2%。一天后，英國央行的政策聲明應該會強烈暗示8月降息。

我們懷疑7月4日的英國大選將對英鎊產生重大影響。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元兌日圓:法國債務將是本月的焦點

仔細觀察法國的政治風險，我們會發現法國政府公債是壓力的焦點。人們擔心，勒龐可能會重蹈「利茲‧特拉斯」(Liz Truss)的覆轍(無資金支持的減稅政策曾在2022年導致英國債券市場崩潰)。這些擔憂在一段時間內不會消除，至少在7月7日之前不會消除，7月7日標誌著法國選舉的第二輪。

歐元區政策制定者在解決這一問題上無能為力。如果法國債券市場出現拋售，歐洲央行(ecb)可以嘗試利用其新的傳導保護工具(Transmission Protection tool)提供協助。

然而，該計劃要求法國不要陷入過度赤字程序。在6月19日作出決定後，情況可能並非如此。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元兌英鎊:英國央行對法國大選

歐元兌英鎊已跌破0.8500的重要支撐位。推動因素包括英國利率維持堅挺，以及現在法國的政治風險。 6月19日可能是個大日子。我們將看到英國5月的CPI(英鎊的下行風險)，但這也可能是歐盟委員會將法國置於過度赤字程序之下的一天。

我們估計，如果政治風險溢酬增加，歐元買權將再下跌1%。不過，我們對英國利率走軟和歐元兌英鎊回落至0.8500上方有更大的信心。

目前看來，英國工黨可能會在7月4日的大選中獲得壓倒性勝利。財政風險看起來是可控的。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元/瑞郎:瑞士央行將於6月20日召開政策會議

由於現貨匯率從0.9930大幅下跌，歐元兌瑞郎的波動性上升。起初，瑞士央行(Swiss National Bank)對瑞郎下跌過快感到有點擔心，這是推動這項舉措的原因。瑞士央行總裁托馬斯•喬丹(Thomas Jordan)表示，瑞士法郎走軟是通膨面臨的最大風險。然後是法國政治。

市場目前對瑞士央行是否會在6月20日降息25個基點至1.25%存在分歧。下調利率的理由是，核心通膨率仍維持在1.2%的低點。反對的理由是，瑞士央行聽起來不像以前那麼鴿派，也不急。

現在看來我們將看到0.96-0.99的區間，瑞士央行將在市場兩側進行外匯幹預。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元兌挪威克朗：風險偏好反彈的主要贏家

挪威克朗仍處於獨特的位置，將受益於美元利率的進一步下跌和風險情緒的改善。在最新的美國CPI報告發布後，今年夏天人民幣跌破11.30的可能性增加。

我們目前預計挪威央行(Norges Bank)今年將降息兩次，儘管這主要取決於我們對聯準會降息三次的預測。挪威央行一直保持鷹派立場，在聯準會開始放鬆貨幣政策之前，這一立場應該不會改變。

挪威克朗面臨一些風險:我們懷疑市場將在夏季之後的美國大選預期的支持下開始越來越多的交易，而在川普獲勝的情況下，挪威克朗可能是表現不佳的主要貨幣之一。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元兌瑞典克朗:瑞典克朗可能上漲過快

與國內因素相比，全球宏觀情勢(尤其是美國)對瑞典克朗的推動作用大得多，這並不是什麼新聞。然而，在我們看來，瑞典克朗優於其他高貝塔貨幣的表現似乎不太可能持續下去。

今年5月，瑞典的反通膨已經停止，但很可能在未來幾個月恢復。現在瑞典克朗走強了，瑞典央行在降息方面有了更大的彈性。我們的預期是年底前降息75個基點，高於市場預期的50個基點。

如果我們是對的，聯準會也降息三次，歐元/瑞典克朗應該可以保持上限。今年夏天，我們有可能看到低於11.00的水平，儘管我們對第四季度瑞典克朗的預期不那麼樂觀。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

歐元兌丹麥克朗:丹麥開始寬鬆

繼歐洲央行之後，丹麥央行6月也降息25個基點。我們目前預計，到今年年底，歐元區和丹麥還將有兩次降息。

丹麥政策制定者將需要承認更高的通膨前景和更緊的就業市場，但歐元/丹麥克朗在7.460的中心釘住匯率附近企穩，這意味著與歐洲央行的政策分歧仍不太可能。

我們也懷疑外匯幹預會很快改變，我們繼續預測歐元/丹麥克朗在未來幾季將持平於7.46。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

美元兌加幣:看起來被困住了

在我們看來，加拿大央行6月的降息將在24小時後再下調75個基點。這高於市場目前60個基點的定價，這意味著我們仍預期加幣將表現遜於其他大宗商品貨幣。

美元/加幣看起來被困在一個相對狹窄的區間內，因為當美國數據疲軟時，加元往往表現不佳。加上加拿大央行的寬鬆政策，美元走弱的影響在很大程度上被抵消了。

今年夏天，隨著美元的下行趨勢變得更加明顯，美元兌加幣可能會逐漸走低。但別指望加幣會比其他高貝塔係數貨幣表現更好。另一方面，加幣未來面臨的與美國大選相關的下行風險較小。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

澳幣兌美元:通膨將使澳洲央行保持強硬立場

澳洲央行(Reserve Bank of Australia)仍面臨通膨問題。 4月的月度CPI數據再次超出預期，年比上升至3.6%。雖然澳洲央行不應該再次升息，但如果有必要，他們可能會在6月18日的會議上提出進一步收緊政策的威脅。

市場預期澳洲央行將在年底前降息11個基點，這在很大程度上取決於聯準會的預期。我們最近將我們的預測改為今年不會削減。

這種鷹派的國內言論對澳幣有利，我們仍然看好今年夏天在美國大選風險開始蔓延之前澳元進一步上漲(高於0.67)的可能性。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測

紐元兌美元:紐元仍在等待關鍵數據的輸入

7月10日的紐西蘭央行會議不應該是一件大事。政策制定者唯一可以獲得的額外數據將是第一季GDP(季度環比成長預計將略高於零)，從政策角度來看，這應該不會對經濟產生重大影響。

紐西蘭元仍將主要受外部因素驅動，我們認為今年夏天會有一個不錯的表現，這與我們對澳元的看法一致。國內因素依然有利。

一旦第二季通膨和就業數據(7月和8月)公佈，紐西蘭央行的路徑應該會更加清晰。我們懷疑數據不足以證明第三季降息是合理的，我們預計只有第四季才會開始放鬆。

資料來源:Refinitiv，荷蘭國際集團預測