美國將迎來更陡峭的收益率曲線-丹斯克銀行

自我們上次發布預測以來，丹麥和歐洲的利率全線上升。優於預期的經濟增長、持續高位的工資增長，以及歐洲央行更為鷹派的言論，已將丹麥和歐洲的短期利率推高。在長期利率方面，政府債券發行量將大幅增加的前景，加上荷蘭養老金體系向更基於市場利率的制度持續轉型，共同推動了長期利率上行。這導致丹麥和歐洲的互換曲線顯著趨陡。在美國，短期利率在窄幅區間內波動，而長期利率則因期限溢價的上升而被推高。

美國 – 喜憂參半
美國關鍵經濟指標的數據質量仍面臨挑戰，因為去年秋季聯邦政府停擺影響了許多數據收集流程。然而，有跡象表明，過去幾個月美國勞動力市場開始顯現更明顯的疲軟跡象，職位空缺與失業人數之比目前已降至2021年3月以來的最低水平。此外，生產率增長已有所加快，緩解了持續高企的工資增長帶來的通脹壓力。美聯儲12月會議紀要也明確指出，聯邦公開市場委員會對勞動力市場的疲軟跡象越來越關注。總體而言，我們預計在2026年3月和6月將會有兩次額外的25個基點的降息，這與市場預期基本一致。未來幾個月，焦點將轉向美聯儲新任主席的任命以及特朗普政府日益增加的政治壓力。

歐元區積極勢頭持續
近期的歐元區關鍵經濟指標證實了該地區更為樂觀的增長前景。2025年經濟增速超出預期，這得益於持續強勁的服務業、穩定的工業以及穩固的需求，尤其是在南歐國家。通脹率仍接近目標水平，儘管核心通脹因工資增長居高不下而繼續表現出韌性。這也反映在歐洲央行12月的最新預測中，該預測上調了未來幾年的增長和通脹預期。此外，管理委員會的一些成員表示，歐洲央行的下一次利率調整可能是加息。

我們的基本假設是，存款利率將維持在2%直至2027年底。該前景面臨的主要下行風險是通脹大幅下降，由能源價格下跌和基數效應推動，預計將在未來幾個月將通脹拉至目標以下。然而，如果德國的擴張性財政政策和歐洲防務支出的增加最終產生超出預期的影響，那麼2027年存在不可忽視的加息風險。