美國勞動力市場監測：正在降溫，但沒有崩潰 - 丹斯克銀行

市場對聯準會今年將降息的信心日益增強，因為勞動市場繼續再平衡的說法最近變得越來越明顯。儘管6月非農業就業人數增加20.6萬人，超過了市場預期(19萬人，前值為21.8萬人)，但就業報告的其他部分主要發出了降溫訊號。新增就業機會中只有13.6萬個來自私部門，這意味著對勞動力的需求比之前有所減少，而5月和4月的數據被向下修正了11.1萬個。此外，失業率攀升至4.1%，因為勞動力規模持續擴大(+ 27.7萬人)，但主要是由外國出生的工人(+ 23.5萬人)推動的。

儘管如此，必須指出的是，對勞動力的需求遠未崩潰，這肯定了整體勞動力市場仍然穩固。  JOLTs職缺扭轉了降溫趨勢，略微攀升至810萬個，顯示勞動力需求健康。此後，每位失業者的空缺比例略有上升，與疫情前的水準保持一致。聯準會主席鮑威爾最近也同意這一點，他指出，勞動市場並不比疫情前更緊張，但也提醒人們，當時的情況非常強勁。

薪資壓力也在降溫。 6月份的平均時薪成長率為3.86%，為三年來的最低水平，而每月成長動能降至0.29%(前值為0.43%)。亞特蘭大聯邦儲備銀行的數據顯示，勞動力需求和供給之間更好平衡的另一個跡像是，換工作者和留職者之間的相對薪資差距已經縮小。事實上，招聘實驗室基於職位空缺的工資增長追蹤器也回到了大流行前3%的水平，這表明勞動力成本不再以異常快的速度增長。

從領先指標來看，情況喜憂參半。 NFIB的調查數據顯示，由於小型企業持續難以找到合格的勞動力，加上企業提高薪資以吸引和留住員工，就業情況依然緊張。越來越多的企業預計，未來600年整體商業狀況將有所改善，儘管起點較弱。 6月ISM就業指數下滑，服務業和製造業均進入收縮區域，分別為46.1和49.3。另一方面，標準普爾就業pmi顯示就業增加，製造業連續第六個月上升，服務業指數在兩個月疲軟後上升。儘管訊號截然不同，但各項指標似乎與勞動需求降溫的觀點一致，而非崩潰。

正如我們在上半年討論的那樣，勞動市場正在慢慢變得更加平衡，但我們沒有看到嚴重疲軟的跡象。大多數非自願裁員指標仍處於歷史低點。隨著薪資壓力降溫，勞動力佔收入的比例仍低於疫情前的水平，企業尚未面臨開始大幅削減勞動成本的壓力。市場目前預計，聯準會將比先前更快放鬆貨幣政策，預計今年將降息65個基點左右。我們同意降息即將到來，但仍認為聯準會將選擇更漸進的步伐。我們預計9月和12月將降息25個基點，然後在2025年再降息4個基點。