美國強勁的數據可能意味著我們還沒有脫離加息的危險-富國銀行

總結

美國4月消費者支出、核心資本商品訂單和通脹均加速上升，令美聯儲控制通脹的任務更加困難。雖然我們最近削減了消費者支出的降幅預期，但前方仍有麻煩，特別是如果勞動力市場失去動力的話。

經濟彈性在4月份得到充分展示

今天的耐用品和個人收入和支出報告都有一個共同的主題，即持久力。消費者繼續以一種超出普遍預期的方式交付，並無視即將到來的衰退預測。雖然一個簡單的趨勢延伸令消費者有理由繼續消費，並允許經濟實現軟著陸，但我們的分析仍然表明，基本面正在惡化。但不可否認的是，今天數據顯示的支出速度強於預期，強勁的核心資本商品訂單也可能在一定程度上受益於持續的消費品支出。綜合來看，今天的數據向美聯儲(fed)的政策制定者發出的信號是，自上世紀80年代初以來最快的加息步伐尚未足以減緩經濟增速，從而給通脹降溫。雖然我們的基本假設仍然是聯邦公開市場委員會在6月份維持聯邦基金利率不變，但強勁的數據，以及5月份就業和通脹的其他關鍵數據，使這個週期至少還有一次加息的可能性。

即使在調整了自1月份以來最大的個人消費支出月度增幅後，4月份的實際消費者支出增長了0.5%，與去年的第二大月度增幅持平。但關鍵的是，收入增長僅足以與通脹相匹配:扣除0.4%的價格漲幅後，個人收入0.4%的名義增長轉化為0(四捨五入前為0.04%)。從技術上講，這可能會結束持續10個月的收入增速超過通脹的局面，但越來越明顯的是，實際收入增速正在失去一些動力。因此，隨著儲蓄率六個月來首次下降，消費者再次動用應急基金也就不足為奇了。

家庭還能消費多久?

支出的可持續性是一個大問題。在利率上升和貸款標準收緊的情況下，借貸條件正在減弱。過度儲蓄正在減少，但仍有一些增長空間。截至4月，約6,000億美元的未償儲蓄意味著，如果美國家庭繼續以過去六個月的平均速度減少支出，那麼七個月的消費能力將會增強。但這本質上是一個上限，因為我們不認為所有這些資金都閒置著，近年來本可以用來買房或投資股市。家庭支票和儲蓄存款提供了對流動性的更清晰的看法，但存在相當大的滯後性。截至第四季度，美國家庭擁有約133億美元現金，在進行類似的計算後，我們估計，在現金餘額低於趨勢水平之前，美國家庭大約有六個月的消費能力。這使得第三和第四季度可能成為一個重要的消費者轉折點。

就購買力而言，近期最大的上漲是收入。個人實際可支配收入已經連續10個月增長，這給消費者帶來了明顯的利好。對我們來說，最大的拐點將在年底到來。幾乎可以肯定的是，借貸將受到抑制，儲蓄池將接近E，加上勞動力市場的惡化，不難看出支出將如何迅速轉變。

耐用品訂單意外上升

另外公佈的耐用品數據也好於預期。耐用品訂單增長了1.1%，儘管彭博社61位預測者的普遍預期是下降1.0%。雖然總訂單因防務訂單激增而提振，但剔除部分波動，顯示4月訂單仍穩健。具體來說，核心資本商品(不包括國防和飛機)增長1.4%，是一年多來最快的月度增長。與此同時，其他製造業數據也顯示，在去年末的疲軟之後，製造業出現了一些企穩。

第二季度的增長情況如何?

今天上午公佈的數據將如何影響第二季度的經濟增長?我們昨天得知，第一季度的實際GDP增長在第二次估計中被修正得更高，以顯示年初的產出年化增長率為1.3%。我們目前的預測是第二季度增長1.9%。實際支出數據顯示第二季消費者支出有上行風險，而耐用品和貿易先行數據則顯示設備支出和淨出口有下行風險。在設備支出方面，BEA的計算是基於出貨量而非訂單。 4月份非國防資本貨物發貨量下滑1.8%，本季度開局疲弱。由於出口增長大幅下滑，商品貿易逆差擴大至六個月高位，表明第二季度淨出口可能受到拖累。