美國：趨勢性就業增長下滑

移民打擊措施表明，美國的趨勢就業增長遠低於過去幾年。我們估計，月度就業增長的新均衡為10萬人。最近的非農就業數據疲軟表明，勞動力市場現在可能處於供給過剩狀態，渣打銀行經濟學家丹·潘（Dan Pan）報告稱。

跌破較低趨勢

"最近就業放緩背後一個重要問題是，軟性就業增長是由勞動力供給減少還是需求疲軟驅動的。由於特朗普政府的移民打擊措施，預計美國勞動力供給的放緩早已被預期。但如果移民增長如預期回落至疫情前的水平，那麼趨勢就業增長應該是多少？在沒有大量無證移民湧入的情況下，我們認為趨勢就業增長將會下降。這意味著，為了跟上勞動力供給的增長並維持穩定的失業率，所需的就業創造量可能遠低於過去幾年。"

"我們估計，如果外籍出生人口的年增長率回到疫情前的平均水平，約為1.3%——相比2022-24年約4%的增長大幅放緩——美國的趨勢就業增長將維持在每月約10萬人，遠低於過去三年的平均非農就業增長。70%的趨勢就業增長將由本土出生工人的人口增長驅動，而30%將來自外籍出生工人的人口增長。我們的估計在任何方向上都有風險。如果特朗普政府的移民政策導致外籍勞動力供給的急劇放緩或下降，趨勢就業增長可能會更低；如果更多的本土出生工人在疫情期間選擇提前退休後決定重返勞動力市場，趨勢就業可能會被推高。"

"我們的10萬的趨勢估計表明，勞動力市場在5月至7月期間可能處於供給過剩狀態，當時平均非農就業增長急劇放緩至3.5萬人。儘管如此，考慮到外籍工人勞動力供給的疲軟，勞動力市場的惡化似乎並不那麼戲劇化。"

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