儘管美聯儲(fed)在6月的FOMC會議上表示貨幣正常化即將到來,但美國國債的隱含實際收益率仍保持穩定。儘管美聯儲已明確表示已轉向平均通脹目標制(AIT),但星展銀行(DBS Bank)的策略師並不相信實際利率應該如此之低。

實際收益率沒有反應未來的美聯儲貨幣政策正常化

“過去幾個月,通脹更加持續且高於預期。目前還不清楚供應方面的限制是否會在近期緩解。美聯儲總體上堅持認為通脹是短暫的,但我們認為通脹風險可能偏向上行。無論如何,過度寬鬆的貨幣政策可能不會增加產出或就業,但可能加劇價格壓力,並進一步扭曲市場信號。 ”

“我們認為,美國國債的增長風險可能被過度定價了。可以肯定的是,德爾塔變種削弱了全球(和美國)第三季度的增長,但隨著全球病例的減少,這波疫情可能達到頂峰。與此同時,疫苗接種正在取得進展,隨著羊群復原能力的到來,世界上更多地區準備開放疫苗接種。 ”

“隨著市場參與者認識到,德爾塔毒株擔憂可能達到頂峰,未來可能會出現一段復甦時期,因此實際收益率應上升。此外,當美聯儲將重點轉向通脹和貨幣政策正常化時,我們不相信他們會希望實際收益率維持在這麼低的水平。假設美國長期通脹率為2%,中性的實際收益率介於-0.5 - 0%之間,10年期名義收益率可以輕鬆地徘徊在1.5-2.0%之間(與大流行前的水平類似)。 ”

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