美國通膨率：聯準會仍可能9月降息，但降息25/50個基點爭議懸而未決 - 盛寶銀行

要點

通貨緊縮進展：最新的美國消費者物價指數（CPI）報告顯示，7 月整體通膨率年增 2.9%，略低於預期。核心 CPI 年成長 3.2%，符合預期。總體和核心通膨率月率均上升了 0.2%，與預期一致，顯示通貨緊縮趨勢仍在繼續。

聯準會仍有可能降息： 隨著通貨緊縮取得進展，聯準會仍有可能在 9 月降息，因為該央行正試圖平衡其職責範圍內的兩方面風險。儘管從月度來看，住房和超級核心通膨的趨勢令人擔憂，但通膨報告中沒有任何內容會破壞 9 月的降息計畫。

聯準會降息幅度之爭懸而未決：關於聯準會 9 月是降息 25 個基點還是 50 個基點的爭論仍懸而未決。這項決定可能更多地受到經濟成長指標的影響，而不僅僅是通膨。即將公佈的零售銷售、申請失業救濟人數和 8 月就業報告等數據將對聯準會選擇降息 25 個基點還是 50 個基點至關重要。我們傾向於降息 25 個基點，除非出現成長衝擊或失業率再次上升。

通貨緊縮如期繼續

最新的美國 CPI 報告顯示，7 月整體通膨率年增 2.9%，略低於預期的 3.0%。這標誌著自 2021 年 3 月以來最慢的年比通膨率。同時，剔除波動較大的食品和能源價格的核心 CPI 年增 3.2%，與預期一致，並創下自 2021 年 4 月以來的最低水準。超級核心 "指標著重於除住房以外的服務業，年增 4.5%，為 2024 年 2 月以來最慢。

按月計算，整體及核心通膨率均上升 0.2%，符合預期。加上本週稍早生產者物價指數（PPI）數據走軟，這些數據表明，定於 8 月 30 日公佈的 7 月核心 PCE 有溫和的下行傾向。這些數據再次證實了通貨緊縮的趨勢仍在繼續，為聯準會提供了一些保證，通膨率正在朝著 2% 的目標邁進。

不過，也出現了一些問題。作為一攬子消費物價指數的最大組成部分，房屋成本較上月增幅從6月的0.2%上升至0.4%。這可能會導致未來幾個月的整體通膨率上升，值得密切關注。超級核心指標月率也有所上升，達到三個月來的最高點。然而，勞動市場的降溫和工資成長的放緩可能有助於抑制通膨的進一步上升。

聯準會爭論轉向成長指標

通貨緊縮進展很可能使聯準會 9 月降息。然而，關於降息幅度的爭論仍懸而未決。

儘管通膨仍然是一個關鍵因素，但聯準會的下一步行動可能更多地取決於成長指標，而不僅僅是通膨。目前，市場正在密切關注即將公佈的零售銷售數據、上周初請失業金人數數據和 8 月就業報告（9 月 6 日公佈）。

這些成長指標將對聯準會的前景產生至關重要的影響，因為它們可以讓聯準會深入了解經濟的基本勢頭，以及圍繞美國經濟是走向衰退還是能夠實現軟著陸的爭論的結局。聯準會內部關於降息 25 個基點還是 50 個基點的爭論可能會受到這些成長數據的影響，因為它們反映了更廣泛的經濟健康狀況。

除非經濟成長受到衝擊，否則聯準會可能傾向降息 25 個基點

鑑於當前的通膨動態和成長前景，聯準會可能會在下次會議上傾向於更加謹慎地降息 25 個基點。通貨緊縮的速度不足以成為更大幅度降息的理由，市場已在一定程度上降低了 9 月降息 50 個基點的預期。

儘管通膨正在放緩，但人口老化、財政政策和綠色轉型等結構性因素可能會在中長期內保持通膨壓力。此外，由於經濟成長指標仍然喜憂參半，除非經濟成長受到重大負面衝擊，否則聯準會可能傾向於較小的降息幅度。失業率再次跳升也可能推動聯準會減息 50 個基點。但目前看來，較大幅度的減息可能被視為恐慌的訊號。

美元將繼續受到支撐

由於聯準會的支持措施仍在實施，美元可能面臨下行壓力。不過，與其他主要央行相比，市場目前預期聯準會的降息週期將更為激進。預計聯準會將在年底前降息 100 個基點，而歐洲央行預計將降息 65 個基點，英國央行降息不到 50 個基點。如果聯準會主席鮑威爾採取的鴿派態度不如市場預期，美元可能會保持彈性。然而，如果成長數據顯示美國經濟出現更多裂痕，下行壓力可能會加速，這可能會導致市場更強烈地傾向於 9 月降息 50 個基點。

請關注 8 月 22 日開始的傑克遜霍爾經濟研討會的評論，以了解有關聯準會政策的更多線索。堪薩斯城聯邦儲備銀行組織的這一年度盛會匯集了來自世界各地的央行總裁、學術經濟學家和專業媒體。它是評估央行政策有效性和探索新思維的重要而有趣的論壇，也是宣布新政策方向的平台。本次活動的主題是 "重新評估貨幣政策的有效性和傳導性"。