美聯儲按兵不動、沃什含糊其辭，以及日元獲得一天喘息機會

• 美元/日元交投於 163.50 附近，收復了GMT時間18:00美聯儲利率決議後約至時段低點的約60個點跌幅。
• 9票對3票、其中3票反對加息的投票結果，將7月加息預期從前端移出，但並未將加息從日程表上刪除，而長端則完全朝相反方向移動。
• 自春季創紀錄干預以及日本央行周五公布報告以來，日本貨幣當局一直保持沉默，因此，美元走軟的一天就是全部的喘息機會。

美聯儲（Fed）在 GMT 時間18:00連續第五次將目標區間維持在 3.50%至3.75%，而該貨幣對的表現正如市場在 1.00%政策利率下做空日元、且部分已為一次未能到來的加息買單時的反應。價格從略低於 164.00 的時段高點回落至 163.50 區域，隨後在主席回答提問時跌至略高於 163.00。尾盤交投於 163.50 附近，當日下跌 0.24%。

按兵不動只是給加息定了日期，而不是取消加息

此次決議以 9票對3票通過，3名投票委員反對並支持加息25個基點，這是多年來最接近的一次表決。期貨在會議前將加息尾部概率維持在約 36%，高於 7月中旬的約 11%，而這一溢價在公告後從前端消失。兩年期美債收益率下跌約 4個基點，而30年期收益率則上漲逾 9個基點。

收益率曲線兩端的這種分化就是套利交易貨幣的全部故事，因為在有 3名鷹派異議的按兵不動之下，加息只是被定下日期，而不是被取消。9月在投票前就已隱含接近 80%的概率，因此日元得到的回報只是一天的喘息，而美元則收穫更陡峭的收益率曲線。

一種沒人會描述的反應函數

新聞發布會是下午更關鍵的一半，但卻沒有給交易員任何可定價的內容。美聯儲主席沃什拒絕將委員會剛剛採取的行動稱為暫停，拒絕說明什麼會觸發 9月的行動，並告訴在場人士，參與者正在學會對數據而不是對央行作出反應。一位記者甚至只能問，真正的新聞到底是什麼。

這種克制是刻意的政策，而非性格使然，因為 6月聲明被壓縮至約 130個詞，前瞻指引被刪除，主席自己的點陣圖被保留不發，而 7月聲明與之相比幾乎沒有變化。一個不願描述其反應函數的美聯儲，對貨幣防線而言比鷹派更糟，因為它把 9月16日之前的每一份數據都賦予了原本用於吸收指引的重量。

東京以創紀錄的代價買來一天

日元需要承受的利差大約為 275個基點，日本央行為 1.00%的政策利率，而美聯儲為 3.50%至3.75%，且在潛在通脹接近 2.8%的情況下，日本的實際政策利率按任何衡量標準都為負。日本財務省在 4月下旬至 5月下旬期間花費約 11.7萬億日元買入本幣，而該貨幣對目前比那輪行動結束時高出整整一個整數位。

倉位解釋了為何防線不斷失守，截至 6月底，投機性日元空頭頭寸超過 15萬份合約，為多年來最看空的立場。交易台曾視為防線的 162.00 水平在沒有回應的情況下被突破，而貨幣研究現在將該水平描述為已經消失。沉默就是教義，最高貨幣官員自春季行動以來一直保持安靜，而財務大臣關於果斷行動的承諾並未帶來持久買盤。

日元不再交易利差

該貨幣對在決議後兩小時內收復了跌幅的一半，因為傳導渠道已經發生變化。國際貨幣基金組織在 4月指出，匯率已與不斷收窄的美日利差脫鉤，而填補這一缺口的是日本自身的財政溢價，日本30年期和40年期國債收益率均高於 4%，而公共債務已超過國內生產總值的 230%。因此，美國長端收益率上升對日元構成直接利空，而這正是下午所發生的情況。

日本首相高市早苗倡導財政刺激並批評加息，這擴大了市場持有日本國債所要求的溢價，而她的支持率已跌至上任以來最低。官員們承認，債券市場的擔憂已削弱了壓制日元空頭的努力。貨幣無法在自身主權利差面前得到捍衛。

原油也加劇了這一局面，本月油價因霍爾木茲海峽再度受擾而上漲逾20%，而日本又需要進口全部原油，因此戰爭溢價一次體現在美元上，另一次體現在匯率上。5月份以日元計價的進口價格同比上漲25.5%，而當道瓊斯指數下跌1,100點時，一種無法反彈的融資貨幣所傳遞的信息，比任何干預警告都更有分量。

周四和周五將落定什麼

GMT時間周四12:30將公布6月個人消費支出物價指數，9月降息預期將取決於該數據；核心PCE月率預期為0.2%，年率從3.4%降至3.3%，整體PCE年率從4.1%降至3.7%，第二季度GDP初值年化增速為2.1%，初請失業金人數為20萬，前值為18.7萬。

同日GMT時間23:30將公布東京消費者物價指數，預計剔除生鮮食品後的同比增速為1.7%，前值為1.6%，這幾乎是周五日本央行決議前的全部許可空間。市場普遍預計日本央行將維持利率在1.00%不變，季度《展望報告》將於GMT時間03:00公布，行長新聞發布會將於GMT時間06:30舉行，這使得他對10月或12月行動的措辭成為東京唯一的工具。

水平與偏向

阻力位：本交易時段高點僅略低於164.00，而7月高點也位於該處，略低於整數關口，也是該貨幣對自1986年12月以來的最強水平。其上方，165.00是干預言論最集中的位置，這使其既是目標也是風險。

支撐位：163.00是樞軸位，7月21日近四十年來首次被跌破，而決議後的拋售在該位上方不遠處形成了時段低點。其下方，162.00是6月的跌破位，50日指數移動平均線在161.50附近是首個結構性支撐線，200日均線在158.00附近則遠在下方。

偏向：只要163.00守住，整體仍偏多。維持不變只是推遲了加息，而非取消加息，長端利差正在擴大，東京沒有任何工具能在9月美聯儲面前發揮作用，且日線隨機相對強弱指數接近56，雙向空間都仍然存在，因此最小阻力路徑指向164.00，隨後看向165.00。若日線收盤跌破163.00，則該判斷失效，焦點將轉向162.00。

美元/日元日線圖