美聯儲：加息路徑與全球收益率

BNY 的 John Velis 預計美聯儲將在本週的 FOMC 會議上加息 25 個基點，並認為今年晚些時候還可能再次加息。儘管市場已計入截至 2027 年底近 100 個基點的緊縮幅度，Velis 認為美國經濟可能難以長期承受如此具有限制性的利率。他還認為，全球政策預期正變得越來越鷹派，長期債券面臨壓力，同時警告稱，短期收益率最終可能已經漲得過頭了。

美聯儲路徑、實際收益率與風險

"我們預計 FOMC 將在本週三實施 25 個基點的加息，這與隱含的市場概率一致，目前市場對這一舉措的定價概率超過 90%。美聯儲預期中的這一舉措也可能會出現一名或多名偏向按兵不動的委員會成員投反對票。7 月會議上，當利率維持不變時，三位地區聯儲主席投票反對，支持加息。"

"雖然我們預計本週會加息，而且今年可能還會再加一次，但我們認為，通往更高政策利率的道路上佈滿了可能顯著限制進一步收緊政策的障礙。"

"我們承認 2027 年前景不明朗，並且明年聯邦基金利率可能還會再上調一次或多次，儘管我們對 2027 年下半年的看法與市場不同。市場認為到明年年底前總共將加息近四次（約 100 個基點）。我們認為，到那時，經濟將無法長期承受如此高的利率，而美聯儲將考慮在下半年放鬆其限制性立場。"

"我們確實認為，目前市場計入的近 100 個基點加息幅度（相當於標準 25 個基點加息幅度的四次加息）將會兌現。我們暫時還不準備看到短期限收益率很快下行，但認為它們最終可能會證明自己漲得過頭了。"

"對全球利率和收益率格局的動態因子建模告訴我們兩件事：1）隨著時間推移，全球對長期債券的風險偏好正在惡化；2）全球範圍內的貨幣政策預期正變得更加鷹派。正如上文所述，至少就美國而言，這些鷹派預期很有可能在今年第四季度得到確認，但也可能在接下來的幾個月裡略顯過度，並在市場開始計入更多加息，包括來自美國的加息時，維持這種狀態。不過，利率預期仍有見頂，甚至在不久後有所回落的空間。"

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