美聯儲前瞻：儘管市場波動仍將繼續加息-丹斯克銀行

隨著市場情緒企穩，基礎通脹仍處於高位，系統性危機風險目前似乎得到遏制，我們認為美聯儲將在下周繼續加息。

即使避免了一場更廣泛的危機，美國地區性銀行信貸標準的收緊也可能拖累經濟增長和通脹預期。

我們仍預計下週加息25個基點，5月前最終利率為5.00-5.25%。

本週，歐洲央行強調通脹和金融穩定風險之間沒有權衡，我們預計美聯儲將在下周傳遞類似的信息。新的銀行定期融資計劃允許銀行以票面價值抵押從美聯儲獲得流動性，在使用的頭三天為銀行提供了119億美元。

美聯儲更傳統的“緊急貸款工具”——貼現窗口——被動用了1529億美元(前一周為46億美元)，而美聯儲為SVB和Signature銀行的橋樑銀行提供了約1428億美元的資金。貼現窗口以市場價值評估抵押品，但與BTFP相比，它接受的抵押品範圍更廣。美聯儲的資產負債表總計增長了2980億美元，扭轉了過去4個月量化寬鬆的影響。銀行利用緊急貸款工具本身並不令人擔憂。相反，隨著市場的波動，與使用這些設施有關的一些負面名聲似乎已經消退。因此，我們也認為要求美聯儲結束QT和/或重啟QE的呼聲是錯誤的。

美聯儲不能停止收緊貨幣政策，也絕不能開始放鬆，因為潛在的價格壓力仍然頑固，甚至加速。就目前而言，緊急措施似乎已成功穩定了嚴重的蔓延風險，但正如歐洲央行所證明的那樣，即使在持續的不確定性中，這些措施也為進一步加息打開了大門。需要進一步收緊的程度取決於銀行業危機對宏觀經濟前景的影響。

儘管小型地區性銀行不像瑞信(Credit Suisse)那樣構成巨大的系統性威脅，但它們在美國放貸業務中仍佔有相當大的份額。因此，由於不確定性仍然很高，更嚴格的信貸標準可能會拖累貸款增長和經濟。

作為下行風險的反映，油價已經下跌，短期基於市場的通脹預期已經下降了約75個基點。如果消費者預期也出現類似的變化，美聯儲可能會更早削減名義利率。但如果經濟增長以及由此帶來的通脹變得更具彈性，市場情緒的複蘇可能很快將加息提上議事日程。目前，我們預計明年之前不會降息。

到目前為止，短期實際利率和更廣泛的金融狀況保持相對穩定。我們內部的“增長稅”措施處於適度限制的範圍內，因為信貸和股票部分的收緊彌補了收益率和抵押貸款利率的下降。只要宏觀數據保持強勁，這就很適合美聯儲，就目前而言，我們傾向於下週加息25個基點，5月終端利率在5.00-5.25%。因此，我們認為短期利率有從當前水平適度上行的風險。