美聯儲維持利率不變，兩位官員投票支持加息：為何美元仍然持平

在美聯儲決定維持利率不變後，美元（USD）仍處於盤整階段，市場注意力直接轉向關鍵經濟數據公布。儘管有兩票反對，支持立即加息，而且經濟活動強勁，但美聯儲主席 Kevin Warsh 對未來加息時機持謹慎態度，阻止了美元延續近期漲勢。隨著投資者等待即將公布的 9 月份美國個人消費支出（PCE）通脹數據和第三季度國內生產總值（GDP）數據，DBS Group Research 和 Commerzbank 的機構策略師正在評估：強勁增長與緩和的潛在通脹是否會打亂長期加息定價，還是 12 月份的政策收緊仍將穩步推進。

DBS 警告收益率分化和潛在通脹緩和對美元漲勢構成挑戰

DBS Group Research 的 Philip Wee 警告稱，美聯儲的鷹派按兵不動不足以維持美元的上行動能，並指出疲軟的美元與高企的美債收益率之間存在明顯分化。由於主席 Kevin Warsh 拒絕確認 12 月加息，接下來的 PCE 通脹和第三季度 GDP 數據將至關重要；Wee 認為，韌性十足的經濟增長疊加潛在通脹放緩，可能迫使市場下調對 2027 年美聯儲多次加息的預期。

"美聯儲的鷹派按兵不動不足以維持美元的漲勢。疲軟的 DXY 與更高的美國國債收益率之間的分化尤為值得注意... 美聯儲主席 Kevin Warsh 拒絕確認 12 月加息，使市場只能依賴今天的 PCE 通脹和 3Q26 GDP 報告來獲取指引... 預計 9 月份整體 PCE 通脹年率將升至 3.6%（月率 0.5%）... 3Q26 GDP 增長的初步估計預計將加速至年化季率 3.2%... 強勁增長與潛在通脹緩和的組合，應會促使市場重新評估其對 2027 年美聯儲多次加息的預期。"

Commerzbank 認為，市場已計入美聯儲 12 月加息 85% 的概率，美元幾乎未變

德國商業銀行（Commerzbank）的邁克爾-菲斯特（Michael Pfister）指出，美聯儲決定維持利率不變——儘管有兩票反對並支持加息——使美元幾乎沒有變化，因為市場繼續計入 12 月加息 85% 的可能性。儘管穩健的經濟增長和勞動力數據支持繼續收緊政策的觀點，菲斯特強調，自 2027 年起，FOMC 會議即將進行的結構性變化將使外匯波動進一步遠離央行公告，而直接轉向經濟數據公布

"正如預期，昨天的美聯儲會議並未導致利率發生任何變化。不過，有兩票投給了加息，其中一票來自麗莎-庫克（Lisa Cook）... 因此，對美元而言，整個事件並無影響：幾乎沒有任何波動，市場繼續計入 12 月會議約 85% 的加息概率... 會議一開始就變得特別有意思，因為沃什（Warsh）宣布，儘管他們打算維持每年八次會議的安排，但從 2027 年起，其中一次將成為戰略會議，不會作出利率決定或發布聲明。"

要點

美元對美聯儲暫停加息的反應平淡，凸顯出外匯市場在短期鷹派定價與長期宏觀重新校準之間的拉扯。儘管德國商業銀行指出，12 月加息的85% 概率仍在支撐美元的短期估值，星展集團研究強調，如果第三季度 GDP（3.2% QoQ annualized）在核心通脹放緩的同時確認穩健的經濟擴張，投資者可能被迫下調對 2027 年美聯儲加息的預期，從而暫時限制美元進一步上漲的空間。

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