美聯儲：沃什的偏鷹派轉變重塑利率前景

Rabobank 的 Elwin de Groot 討論了美聯儲主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾的講話及其對美國利率的影響。他指出，Warsh 表達了對近期通脹的不滿，並對進一步加息持開放態度，這推高了短期利率預期，同時壓低了長期風險溢價。他仍預計 FOMC 將在 2026 年維持按兵不動，但認為其預測面臨重新上行的風險。

Warsh 提振加息預期，數據是關鍵

"美聯儲主席 Kevin Warsh 在年度傑克遜霍爾研討會上的首次講話中，似乎重新樹立了自己作為通脹鬥士的一些信譽，強調美聯儲仍有"工作要做"，才能將通脹拉回 2% 的目標。這一表態標誌著他自上任以來所遵循的溝通策略發生了重要轉變。"

"更重要的是，自成為主席以來，他首次明確表達了對近期通脹發展的不滿，並表示，除非潛在通脹開始出現令人信服的改善，否則他願意進一步加息。"

"市場因此提高了對進一步加息的定價概率。然而，較長期美國國債收益率下跌，表明投資者認為 Warsh 的言論降低了政策不確定性，並強化了美聯儲恢復物價穩定的承諾。換句話說，市場反應結合了略偏鷹派的短期政策前景，以及更低的長期通脹和政策風險溢價。"

"因此，Warsh 的準備講話似乎旨在提振加息預期，將 9 月份的討論重新向鷹派傾斜，並在 7 月份"只說不做"的批評之後重建其抗通脹信譽。不過，這也帶來了一個艱難的平衡，因為白宮可能會反對在 11 月中期選舉臨近之際加息。"

"即便如此，Warsh 仍傳遞了一個重要信號：美聯儲並不只依賴更緊的金融條件，而且如果潛在通脹停滯，仍願意進一步收緊政策。因此，下一輪數據——尤其是 9 月 4 日的就業報告和 9 月 11 日的 CPI——可能對委員會中的搖擺票至關重要。"

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