美聯儲：聚焦資產負債表與降息路徑

紐約梅隆銀行美洲宏觀策略師約翰·維利斯（John Velis）討論了美聯儲（Fed）資產負債表縮減議題日益升溫，官員如凱文·沃什（Kevin Warsh）和斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）傾向於透過降低準備金來實現較小的資產負債表規模。文章還概述了紐約梅隆銀行的宏觀觀點，即美聯儲將在2026年下半年降息，前提是中東衝突緩和、投入價格下降以及美國勞動力市場走弱。

美聯儲資產負債表策略與降息

"美聯儲的資產負債表仍是一個熱門話題，未來幾個月這一話題只會更加熱烈。我們經常撰文討論資產負債表動態和準備金水平。當然，這兩個問題是相互關聯的——因為美聯儲資產負債表上最大的負債是準備金，甚至超過了流通中的貨幣。"

"包括美聯儲主席提名人凱文·沃什在內的許多美聯儲官員表示，未來幾年希望縮減資產負債表規模。這主要將透過減少系統中的準備金供應來實現。"

"美聯儲關於資產負債表‘三難困境’的概念表明，央行只有在容忍貨幣市場高波動性或頻繁進行公開市場操作以保持利率穩定的情況下，才能實現較小的資產負債表。紐約聯儲SOMA經理佩爾利（Perli）和米蘭都認為，除了三難困境之外，還有另一種選擇，即減少銀行對準備金的結構性需求，從而允許資產負債表規模縮小而不引發利率波動。"

"我們堅持認為美聯儲將在2026年下半年降息，儘管市場仍持懷疑態度。週一，利率市場似乎出現了一定程度的‘轉變’。"

"重申一下：在（承認很大膽的）假設衝突在年中緩解，能源及其他關鍵投入價格隨之下降的前提下，我們認為是降息路徑。我們不預期價格會回到衝突前的水平，且我們的展望也不要求如此。"

（本文由人工智慧工具協助生成，編輯審核。）

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