每日外匯：地緣政治風險再次出現--荷蘭國際集團

以色列對伊朗核設施的襲擊導致油價飆升，並為被超賣和低估的美元提供了反彈的催化劑。歐元普遍不喜歡能源價格衝擊，這也給了美聯儲保持謹慎的理由。我們認為歐元兌美元的短期下行潛力更大。

美元：地緣政治風險為美元的短暫反彈打開了空間

在以色列襲擊伊朗核設施後，今天上午美元全面走強。這一特定地緣政治風險和外匯的主要傳導渠道是石油價格，自以色列襲擊以來，石油價格上漲了8%左右。在其他情況下，美元指數的反彈幅度可能會遠遠大於我們迄今為止看到的從隔夜低點反彈約0.75%的幅度，因為美元也會從股市和債市的負面衝擊中受益。但美元的傳統相關性最近已經消失，標準普爾500指數期貨下跌1.5%可能對漲幅起到了更大的抑制作用。

現階段對外匯最重要的是中東局勢升級對油價影響的深度和廣度。與以往以伊對峙的關鍵不同之處在於，這次襲擊的目標是核設施，雖然石油生產似乎尚未受到影響，但鑑於伊朗在全球石油供應中的關鍵作用，市場不得不增加更大的風險溢價。下一個關鍵風險是，進一步升級是否會導致霍爾木茲海峽的中斷，這可能會嚴重影響波斯灣的石油供應，而歐佩克的大部分閒置產能恰好位於波斯灣。

雖然目前很難猜測局勢，但以色列已經宣布將會進行更多的襲擊，而伊朗的報復已經開始。與最近的事件形成對比的是，目前的風險更明確地指向長期的緊張局勢。我們認為這可能會繼續減輕美元的一些壓力。儘管美國很可能動用石油儲備進行干預，以抑制油價的過度飆升，但原油新增的風險溢價意味著，在美國關稅對油價的大部分影響即將成為現實之際，通脹風險正在上升。我們認為美元對疲軟CPI的負面反應被誇大了，而新的地緣政治緊張局勢給了美聯儲另一個保持謹慎的理由，認為CPI的變動應該有所縮減。今天，美國的經濟日曆包括密歇根大學（University of Michigan）的調查，這些調查整體上描繪了一幅比其他指標更黯淡的通脹和情緒圖景。

鑑於對股市的巨大影響，今天上午日元和瑞士法郎與美元一起表現強勁。除非這種情況升級為大宗商品衝擊，足以引發對能源進口國經濟壓力的擔憂，否則我們仍將日元視為最具吸引力的對沖工具。

歐元：不喜歡油價上漲

歐元通常不喜歡地緣政治衝擊導致能源價格上漲，因此在以色列襲擊伊朗後的早期價格走勢中脫離了日元和瑞士法郎。這觸發了歐元/美元多頭的平倉，根據我們的模型，相對於短期驅動因素，歐元/美元昨天短暫地達到了2個標準差的高估。這比5%的錯誤估值略高，我們認為這是峰值，進一步的反彈需要通過利差的大幅變化（更高的歐元短期利率或更低的美元短期利率）或美國債務市場的另一次實質性惡化來證明。經過今天上午的調整後，這一估值高估了4%。

從歐洲央行的角度來看，石油市場的波動可能會支持其對進一步寬鬆政策的謹慎態度，並可能將最後一次降息25個基點的可能性推至第四季度，而不是第三季度，這反映了當前市場的偏好。

無論如何，我們可能需要等待下週歐洲央行的講話，才能更好地了解這一切對貨幣政策意味著什麼。考慮到快速變化的地緣政治形勢，現在下結論肯定還為時過早。歐元兌美元可能會密切關注這一情況，主要是通過油價渠道。但我們認為，該貨幣對的起點已經相當豐厚了，回到1.14-1.15似乎是完全合適的。

英鎊：艱難的一周變得更加艱難

對於英鎊的國內驅動者來說，本週是相當消極的一週。昨天，4月份的GDP環比收縮0.3%，令人驚訝。我們的經濟學家注意到，今年晚些時候，增長可能會變得更糟。此外，5月就業人數大幅下降，而相對平靜的支出審查活動也沒有多少跡象表明政府可以在秋季預算中避免增稅。

與我們的預測一致，歐元兌英鎊已經突破0.8500，中東地區持續的地緣政治動盪應該會推動該貨幣對進一步上漲，我們對該貨幣對保持看漲偏見。

鑑於相對於利差而言，英鎊看起來非常昂貴，因此英鎊有很大的下行修正空間。但我們已經看到，結構性看空美元的押注是如何阻止美元持續上漲的。所以我們在這方面會更加謹慎。