每日外汇：美聯儲鷹派的最後機會-荷蘭國際集團

本週的數據將是市場重新考慮美聯儲12月降息的最後機會，目前美聯儲降息已被市場完全消化。雖然市場的鴿派押注似乎過高，但我們認為ISM、ADP和個人消費支出數據將證實他們的看法。美元本週依然脆弱，日圓可能延續漲勢，因日本央行本月加息的可能性突然加大。

美元：仍然昂貴且脆弱

本週將提供最後一次真正的機會，讓美聯儲（fed） 12月份的降息計劃受到質疑。儘管我們預測下週將降息，但我們承認，相對於我們迄今所看到的數據和美聯儲言論的組合，隔夜拆放利率曲線中反映的25個基點看起來有點過於溫和。

與此同時，本週公布的經濟數據本身往往難以對價格產生實質性影響。美聯儲的兩大數據——就業人數和CPI——將在12月10日的會議後公布。因此，儘管定價存在鴿派不對稱，但要提振美元和短期利率，仍需要強有力的鷹派信號。

在我們看來，這些鷹派信號本週不會出現。美國供應管理學會（ISM）的調查結果充其量也就是喜憂參半，今天公布的製造業數據仍處於收縮狀態。週三，我們預計ADP就業人數增長為零（共識為1萬人），存在明顯的負面風險，而週四挑戰者裁員可能發出一些鴿派信號。最後，週五的核心個人消費支出平減指數（9月份）應該會保持在環比0.2%附近，因為CPI和PPI數據溫和，這是一個繼續降息的舒適水平。

考慮到美元仍未完全消化近期鴿派重新定價的負面影響，我們本週繼續看到美元下行的風險，因為市場很可能會鞏固降息預期。唐納德·特朗普總統也有可能在未來幾天宣布下一任美聯儲主席。預期將是鴿派的凱文•哈塞特（Kevin Hassett）——這一消息的確認可能會令美元承壓。

歐元：關注烏克蘭談判

關於烏克蘭和平協議的談判在過去幾天有所停滯，但美國特使史蒂夫·維特科夫本週對俄羅斯的訪問有可能帶來突破。鑑於市場對休戰前景的謹慎態度，任何有意義的進展都應提振高風險的歐洲貨幣，並打壓石油和天然氣價格。請記住，鑑於歐元中期公允價值對能源價格的高度敏感性，對歐元/美元的影響超出了最初的影響。

歐元區數據應該會繼續在外匯市場中扮演次要角色。我們對明天CPI的預期略低於市場預期：整體CPI為2.0%，市場預期為2.1%；核心CPI為2.3%，市場預期為2.4%。然而，這幾乎不足以推動市場轉向更為鴿派的歐洲央行定價。

相對於我們的短期公允價值模型，歐元/美元仍然被低估了1.5%左右，因為利差一直在上升。我們的基準是本週回到1.170。

日元：意外的鷹派

日本央行行長在今天上午的講話中發出了明確的鷹派信號，這一令人意外的舉動導致市場對12月份加息的預期從14個基點躍升至21個基點。

除了明確表示日本央行正在考慮加息的利弊外，他還暗示新任首相高市早苗（Sanae Takaichi）沒有明確反對加息。第二個因素對市場至關重要，市場之前的基本理解一直是高市是一個鴿派。

受此消息影響，美元兌日元下跌了0.5%左右。相對於該貨幣對的大幅高估（包括短期和中期），這是一個相當小的變動。日本加息預期和美國降息預期的變動確實表明，美元兌日元的趨勢可能會發生轉變（至少在本週），決定性地跌破155.0是一個明顯的風險。