媒體：美聯儲進入觀望期，料對金價有所支撐

據期貨日報3月15日報導：美國經濟表現存疑，美聯儲加息高掛“免戰牌”。歐洲央行未雨綢繆主動放水。但筆者分析認為，美聯儲進入觀望期支撐金價反彈，歐洲央行主動寬鬆反而對黃金幫助不大。從季節性來看，二季度難有大的單邊行情，但央行積極“抄底”頗具亮點。預計黃金總體將延續偏強振盪重心上移的走勢。

美聯儲進入觀望期

美國2月非農數據大幅不及預期，本週通脹數據繼續表現不佳。由此，美聯儲按兵不動的預期得到強化，對金價形成支撐。雖然勞動力市場趨緊推升薪資增長，但美國以及全球的經濟放緩對通脹形成了抑制。此前美聯儲已經將聯邦利率進一步上調的表述，改為“鑑於全球經濟和金融形勢的發展，以及通脹壓力的減弱，決定未來如何調整聯邦基金目標利率時，委員會將保持耐心”。通脹的不佳表現，讓美聯儲似乎更有理由將利率維持在較長時間內不變。這對黃金顯然構成了利多支撐。

但也需要注意，美聯儲鴿派對黃金的利多效應，也可能因被市場逐步消化而邊際遞減。目前，市場預測美聯儲今年維持利率不變的概率高達78%，甚至出現了20%的降息概率。從目前的經濟數據看，出現比市場預期更糟情況的概率是比較低的。

歐洲央行寬鬆難挺金價

歐洲央行在最新的政策會議上如期按兵不動，並將利率前瞻指引改為“至少在2019年底前將保持利率不變”，較前次會議的“至少在2019年夏天前將保持利率不變”的表述有所推遲。從2019年9月開始，歐洲央行還將推出新的一系列每季度一次的定向長期再融資操作，至2021年3月結束。看似歐洲央行一系列操作又重啟了貨幣“開閘放水”，但筆者認為，歐洲央行的寬鬆政策難以成為推動金價上漲的動力。

首先，歐元區政策仍是緩慢收縮基調。歐洲央行已經結束了2.6萬億歐元的購債計劃。比較起來，新的TLTRO主要目的是穩定通脹，而不是對抗通縮。其次，新一輪TLTRO的規模有限。 2020年，歐洲央行將有大量TLTRO貸款到期，引入新一輪TLTRO主要用於緩解債務大國的融資困難。最後，也是最關鍵的，歐元區的“放水”想要澆灌到黃金並不容易。其主要邏輯鏈條在於引發歐元的本幣貶值導致轉向配置黃金資產，但問題是作為競爭的美元資產也同時存在吸引力。所以，這也可以解釋，為什麼在2015—2019年間，歐洲央行資產負債表大幅擴張了2.3倍，但黃金價格卻持續處於低位徘徊。

季節性振盪期

從黃金的季節性規律來看，過去幾年大的單邊行情都沒有發生在二季度。一般金價年初的旺季在3月左右達到階段性高點。而後3-6月的走勢情況，過去5年中有3年為寬幅振盪，有兩年表現為振盪偏弱。

根據中國人民銀行最新公佈的數據，截至2019年2月末，中國的黃金儲備為6026萬盎司，環比增加32萬盎司。這是央行連續第3個月買入黃金。本輪的購金周期中，央行共計的買入量達到102萬盎司。鑑於在上一個黃金增持週期中，央行“抄底”有不俗的表現，未來金價走勢偏強的概率較大。

綜上，筆者認為，美聯儲進入觀望期對金價有所支撐，但不宜對歐洲央行“放水”的利多過度期待。在央行積極抄底的信號下，預計黃金將呈現偏強振盪，重心上移的走勢。