美元：對沖衝動減弱，持倉趨於穩定

BNY的Geoff Yu指出，7月FOMC驅動的美元對沖衝動已基本走完，美元兌歐元、墨西哥比索和加元的買盤已出現早期回歸跡象。按貿易加權計算的美元持倉處於歷史低位，表明存在企穩空間，但要實現持續反彈，仍取決於美國資產需求走強以及實際利率重新佔據主導。

FOMC後美元對沖頭寸回補

"我們的資金流顯示，在經歷了艱難的8月後，美元企穩出現了最初跡象。在第二季度和第三季度的大部分時間裡，作為"美國例外論"交易的一部分，美元持倉顯著偏多，而7月FOMC會議的鴿派解讀引發了一波美元對沖潮。"

"一天並不能代表趨勢，但過去三週表明，市場並沒有強烈意願大幅增加美元對沖。美聯儲發出願意繼續加息的信號，消除了8月初美元拋售的主要驅動因素。"

"總體而言，美元持倉仍處於高位，但如果美國與其他主要經濟體之間沒有重新拉開政策差距，我們認為美元表現不會再受到額外約束。儘管有關稅因素，但美元兌美國主要貿易夥伴貨幣的更強表現，也會通過傳導效應帶來邊際收緊。"

"隨著美聯儲預期已經調整，我們預計美元持倉將在當前水平附近企穩。市場有一些特殊原因避免大幅增加墨西哥比索、加元和歐元的持倉，而人民幣的影響正在減弱。"

"要將美元推向持倉回升的情形，需要強勁的資產興趣以及實際利率的主導地位。從定性上看，這要求美聯儲轉向限制性政策——而這種立場幾乎會排除資產表現，尤其是股票表現。"

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