美元：對美元的對沖壓力加大

BNY 的 Geoff Yu 指出，全球投資組合中的美元敞口仍處於高位，股票和債券的強勁買盤產生了可觀的再平衡信號。該行建議增加外匯對沖，而不是拋售美國資產，因為對沖比率仍然偏低，而美元配置仍然很高。7 月份股市下跌可能會緩解壓力，但並不會消除對沖的必要。

美國資產配置偏高推動對沖需求

"美元是迄今為止最受買入的貨幣，其邊際流量得分超過排名第二的日元兩倍以上。這支持了我們的觀點，即跨境美元敞口已處於歷史高位：股票和固定收益持倉仍然偏高，而對沖比率偏低。美國股市的邊際回報得分也略為正值，因此，強勁的美元買盤和股市上漲共同產生了巨大的再平衡信號。"

"來自股票再平衡的美元賣出信號，是對過度拉伸的資產配置的一種受歡迎的修正。上週末，股票佔投資組合總持倉的 59.5%，接近 7 月初內存晶片股近期拋售前的峰值。相對於固定收益，股票敞口如今已處於歷史高位。"

"因此，美元固定收益再平衡信號弱於股票信號，但偏高的美國債券持倉仍然明確需要更多對沖。"

"美國股市在月底前下跌將減少美元總敞口，並緩解部分眼前的再平衡壓力。即便如此，現有頭寸的對沖仍然偏少，而對股票資金外流的擔憂應會促使進一步增加美元對沖。"

"信息沒有改變：全球對美國資產的敞口仍處於歷史高位，投資組合仍需要降低風險。在不直接削減美國資產配置的情況下，增加外匯對沖是最有效的途徑。"

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