美元：風險溢價維持上漲勢頭

道明證券（TD Securities）策略師認為，只要全球風險溢價保持高位，美元的上漲勢頭應會持續，儘管他們對2026年的長期看法仍偏向看跌。他們強調美元作為避險資產的需求對抗相對利率的阻力，認為短期內美元頭寸可能會調整，並在其HFFV模型中指出美元估值相較基本面偏高。

避險支持與高估值的對比

"基線觀點：只要風險溢價保持高位，美元上漲應會持續。我們尚未修正對2026年美元的看跌觀點，尤其是在未來幾週若戰爭出現緩和的情況下。在這種情形下，美國經濟增長的特殊性減弱、避險溢價降低，以及近期美國行動可能加劇的‘對沖美國’交易，都會對美元構成壓力。"

"一旦增長擔憂佔據主導，外匯波動性可能上升。戰術性央行鷹派立場或能提供短暫的貨幣支持，但更廣泛的風險偏好轉變——透過股市、頭寸和利率——將維持美元買盤，並在連鎖反應完成時，將壓力傳導至高貝塔的G10貨幣和新興市場貨幣。"

"風險偏好轉變的動態——透過頭寸回撤、股市下跌和貿易條件衝擊——指向美元的更廣泛走強。"

"我們在整體美元定價中看到風險溢價。根據我們的HFFV模型，美元相較大多數貨幣估值偏高，尤其是近期美元並未隨著相對利率定價而走弱。"

"我們的綜合投資組合已從美元的正向交易權重轉為負向，原因是頭寸清理和技術估值不再顯得便宜。"

（本文借助人工智慧工具撰寫，並由編輯審核。）

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