美元：供應衝擊風險與資本流動

BNY的Geoff Yu指出，儘管2022年至2023年經歷了重大供應衝擊，但包括國債和股票在內的私人資本流入美國（US）資產依然保持韌性，即使亞太（APAC）和歐洲的貿易順差有所下降。報告認為，只有當半導體相關的供應限制抑制私人資本流入，且官方資金流入無法有效抵消，同時全球貿易順差持續低迷時，美元（USD）才可能面臨壓力。

私人資金流入仍支撐美元

"在供應衝擊引發的即時風險規避階段，儲備管理者的激進外匯拋售可能因貨幣再平衡而支撐美元。但隨著以美元計價的資產如美國國債遭遇迅速清算，可能對美國資產價格產生直接不利影響。其他因素——如收益率上升導致的金融條件收緊——也將給美國股市帶來壓力，而貿易順差的長期下降通常會加劇這一挑戰，因為這些順差通常會被回流至美國。"

"儘管在疫情最極端的幾週內流動性壓力顯著，但根據國債國際資本（Treasury International Capital）數據，2022年美國並未面臨大規模清算流出。2021年的回報較弱，或許是因為全球經濟重新開放，使得投資組合帳戶在被視為比美國‘更早’受益於重新開放的市場和資產類別中，風險回報更具吸引力。從2021年起，私人資金持續強勁流入美國，而2022年的供應衝擊——當亞太和歐洲的順差下降時——並未影響外部儲蓄對美國的資本回流。"

"事後來看，儘管全球順差總量依然較高，但它們只是從亞太/歐洲轉移到了石油生產國——無論如何，資金最終流入了美國，因為其資產市場繼續提供最強勁的表現。"

"然而，有一個限制因素可能破壞以科技/人工智能為主導的美國超額表現的基本假設——即由供應鏈和物流中斷引發的半導體生產所需特定商品的嚴重短缺。如果這一情況發生，隨著私人資本流入放緩，美元可能面臨顯著壓力，而在貿易順差持續低迷的情況下，官方資金流入無法抵消這一影響。"

（本文借助人工智能工具撰寫，並由編輯審核。）

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