美元：過度持倉限制兌主要貨幣對的漲幅

BNY 的 Geoff Yu 指出，美元（USD）在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議前進入時，近期需求強勁，但倉位已顯得過度拉伸，跨境買盤和 7 月下旬的現貨需求仍提供支撐。然而，月末再平衡、較低的對沖比率以及偏弱的現金需求，提高了美元進一步上漲的門檻。Yu 認為，只有美聯儲出現明顯鷹派意外，才可能重新點燃廣泛的美元買盤。

FOMC 決議前倉位已顯拉伸

"美元在進入 FOMC 時，近期需求強勁，但倉位正變得越來越拉伸。跨境買盤和 7 月下旬的現貨需求仍提供支撐，但月末再平衡、較低的對沖比率以及偏弱的現金需求，提高了進一步上漲的門檻。如今需要美聯儲出現明顯鷹派意外，才能重新啟動廣泛的美元買盤。"

"跨境資金流繼續支撐整體美元需求，其在平均資金流評分中的領先地位依然明顯。美元對沖撤除和新建多頭在 6 月最為強勁，當時跨境需求與本地需求之間的差距也最大。即便如此，臨近月末，興趣正在減弱。"

"對於外國投資者而言，對美國資產缺乏對沖的情況開始顯得過度。月末再平衡應會帶來更多對沖需求，不過較弱的股票和固定收益資產可能已經在減少敞口，並機械性地抬高對沖比率。因此，這種調整可能會同時通過主動對沖和被動降低敞口來實現。"

"近期美元資金流出現了創紀錄的最強買入階段，但在月末面臨沉重的再平衡壓力，尤其是通過股票渠道。美聯儲決議前，價格走勢已經開始吃力，而即便市場計入一定加息風險，美元買盤也在減弱。歐元提供了一個有用的警示：即便是明顯鷹派的央行，在倉位拉伸時也未必能支撐其貨幣。"

"因此，美聯儲要重新點燃廣泛的美元買盤，門檻非常高。近期的買入階段已經吸收了大部分可獲得的積極政策信號。"

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