美元：回購影響仍然有限—

BNY 的 Geoff Yu 指出，美國跨境敞口已趨於穩定，美元外匯對沖基本保持不變，而隨著風險情緒改善，美國股票持倉有所回升。他認為，7 月份聯準會決議對外匯的影響大於美國國債回購，而美元一直充當著釋放閥的角色，同時遠離美國資產的多元化配置仍然是選擇性的。

聯準會之後外匯倉位趨於穩定

"美國敞口已趨於穩定。根據我們最新對跨境美國淨資產倉位的每週更新，非美國本土投資者並未進一步大幅削減其敞口。我們的數據顯示，以跨境美元持倉衡量的直接外匯對沖在過去兩週基本保持不變，而隨著風險情緒趨穩，股票持倉有所改善。"

"7 月份聯準會決議對外匯影響更大。美國敞口的下降主要是由美元對沖增加所推動。回過頭看，儘管市場對美國財政部回購決定的反應，與任何會導致美國實際利率下降的政策結果的反應類似，但聯準會仍在錨定收益率曲線前端，而這正是外匯敏感性更強的部分。"

"回購對市場的影響證明是有限的。我們強調，這對情緒的影響是雙向的。正如我們昨天所指出的，反彈和收益率回落表明，除最初的公告影響外，這一舉措對市場的直接影響有限。"

"如果美國數據和企業財報表現良好，就不會出現強烈的全面輪動傾向，尤其是在缺乏替代選擇的情況下。美元已經發揮了其釋放閥的作用，但由於美國宏觀敘事保持不變，多元化配置仍然是選擇性的。"

"關注美元現金流、外匯對沖、通膨預期和美國數據。這些信號若持續惡化，將確認市場正從戰術性多元化轉向結構性削減美國敞口。"

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