美元：混合的美國數據在非農就業數據公布前限制了美元的漲幅

本週迄今為止，美國宏觀信號相互矛盾：ISM服務業數據良好，ADP數據可接受，而JOLTS數據不佳。昨日發布的挑戰者裁員數據顯示，12月份裁員大幅下降，但這部分是由於大型企業在前幾個月的裁員集中。根據荷蘭國際集團（ING）外匯分析師弗朗切斯科-佩索萊的說法，2025年全年裁員增加了58%，達到121萬，是自2020年以來的最高水平。

最高法院的關稅裁決可能會帶來溫和的美元提振

"無論如何，這為今天的非農就業數據帶來了一些謹慎的樂觀情緒。彭博社報導的預期數字在過去兩天內從5萬上升至6.5萬，經濟學家的共識為7萬。失業率可能會比非農就業數據更受關注，反映出美聯儲對失業的關注。預計失業率將從4.6%回落至4.5%，這與5萬到10萬的非農就業數據結合在一起，將足以完全排除1月份降息的可能性，並將3月份降息的概率保持在50%以下。我們預計非農就業數據為5萬，失業率為4.5%。我們懷疑昨日美元的強勁部分是由這種預期驅動的，並且我們懷疑如果數據沒有明顯強於共識，美元進一步上漲的空間不大。"

"關於第二個話題，許多人預計最高法院今天將對特朗普的關稅作出裁決，儘管這並不保證。特朗普最近一系列公開言論為關稅辯護，表明他正在為裁決做準備，並且裁決可能是負面的——Polymarket將這一結果的概率定為77%。如果最高法院宣布IEEPA關稅違法，政府幾乎肯定會尋求恢復這些關稅。貝森特提到第232條或301條作為選項，儘管這兩者都增加了複雜性；第338條和122條也是可能的選擇，而國會批准仍然是最乾淨的途徑。"

"與此同時，支付這些關稅的美國進口商將能夠追求退款——不過，最高法院應該將此事留給下級法院。總體而言，市場可能將這一情景解讀為緩解通脹壓力和改善企業盈利能力，同時又惡化財政前景並降低對特朗普提議的‘關稅紅利’刺激的預期。綜合來看，這可能對美元產生適度的積極影響。這是因為美聯儲更關注增長和就業，而不是通脹，而通脹在關稅的影響下並沒有顯著上升，因此可能感受到的降息壓力較小。"

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