美元：美債曲線扭曲發出結構性風險信號

德國商業銀行（Commerzbank）的 Volkmar Baur 指出，在美國財政部擴大流動性支持回購操作後，歐元/美元徘徊於 1.17 附近，美元仍承受壓力。他將這一舉措與"扭轉操作"（Operation Twist）相比較，認為其對長期收益率的影響應當有限，但同時強調，美國財政部似乎願意容忍美元走弱以遏制利率上升，這為美元帶來了結構性風險。

財政部回購與美元脆弱性

"美元仍承受壓力。在美國財政部宣布計劃購買更多長期債券後，美元週三按貿易加權口徑下跌約 0.8%，隨後在昨日交易時段趨於穩定；不過，歐元/美元仍自 5 月以來首次升破 1.17。今天早盤，這一水平再次成為焦點。"

"因此，這項購買計劃的擴張更類似於‘扭轉操作’（Operation Twist），即美聯儲在 2011—12 年間用長期債券置換短期債券，以壓低收益率曲線長端的利率。當時，美聯儲出售了總計 6670 億美元、期限最長至 3 年的短期債券，以購買期限從 6 年到 30 年不等的債券。該計劃總共持續了 15 個月，月均規模為 445 億美元。"

"當時估計，扭轉操作（或 MEP，即期限延長計劃）將使 10 年期美債當前收益率下降約 23 個基點。因此，流動性支持回購操作擴大的影響也很可能同樣有限。"

"對於美元而言，最終有兩點值得注意：首先，美國財政部似乎存在一個臨界點，超過這一點後，它願意入市干預以支撐利率，至少是在收益率曲線長端。當 Warsh 說市場應承擔部分抗通膨任務，但財政部在利率上升時又出手干預時，人們自然會想，在這種情況下究竟該由誰來對抗通膨。"

"其次，而且這可能更重要，週三的事件表明，如果必須在接受更高利率和接受更弱美元之間作出選擇，財政部更願意看到美元走弱。"

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