美元：區間內上漲和階段性走強

道明證券（TD Securities）策略師預計，隨著倉位有空間重新建立，美元（USD）將在 2026 年第三季度溫和走強。然而，他們認為持續上行空間有限，美元將回歸傳統避險貨幣特徵，現貨走勢也將更加區間震盪，並預計 2026 年下半年美元將下跌約 2%

避險屬性，上行受限

"我們預計美聯儲將繼續長時間按兵不動。美聯儲加息的門檻有所降低，但聯邦公開市場委員會（FOMC）可能需要看到通脹和勞動力市場持續走強的更多證據，才會開啟加息路徑。而在美聯儲因供應端通脹擔憂而開始加息的環境下，包括歐洲央行（ECB）在內的其他全球央行也很可能同樣加息。"

"美元倉位雖偏多，但並未極度擁擠，這意味著如果圍繞油價、地緣政治以及美聯儲路徑的不確定性持續存在，美元多頭交易仍有進一步累積的空間。我們預計第三季度美元將延續一定的看漲動能，澳元（AUD）、離岸人民幣（CNH）和巴西雷亞爾（BRL，臨近選舉）倉位相較於美元多頭交易有更大的回調空間。我們更傾向於透過做多美元/離岸人民幣遠期合約來表達美元上行觀點。"

"儘管外匯波動率結構性處於更高水平，但美元現貨走勢缺乏突破，加之美聯儲維持按兵不動，可能會限制 2026 年外匯波動率的上升幅度。我們認為 2026 年美元上行空間有限，因為美元在第二季度的反彈主要發生在美國交易時段，並與市場對美聯儲加息定價上升相對應。若我們認為市場會將年內加息預期排除在外，那麼美元在第二季度美國交易時段的漲幅將逆轉。"

"正如我們此前所寫，美元已重新恢復了與美國股市某種歷史上的負相關性，全球投資者對對沖美國投資的興趣也有所減弱。由於基數效應，美國同比通脹將在年底前保持高位，美聯儲也不太可能在 2026 年透過更多降息來降低對沖成本。因此，儘管我們預計今年下半年美元將溫和下跌 2%，但更偏區間震盪的美元現貨走勢將成為外匯波動率突破的阻力。"

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