美元指數發現投票記錄並不是反應函數

• 在美聯儲按兵不動後一小時內，DXY 失守 101.00 關口，交投於 100.90 附近，盤中高點略低於 101.50。
• 三名投票成員投票反對，支持立即加息 25 個基點，這是本屆主席任內首次出現反對票，儘管如此，市場仍下調了 9 月加息概率。
• 目前期貨定價顯示，9 月 16 日前至少加息一次的概率約為三分之二，而會議前這一概率約為五分之四。

美聯儲於 GMT18:00 以 9-3 的投票結果將目標利率區間維持在 3.50% 至 3.75%，其中三名投票成員傾向於立即加息 25 個基點。會前預期中，這一配置被視為鷹派尾部情景，即會提振美元並打壓風險資產的結果。相反，指數在隨後一小時內失守 101.00 關口，交投於 100.90 附近，盤中高點略低於 101.50。

投票記錄並不等於反應函數

在本屆主席任內，該聲明不包含前瞻指引，本次會議也沒有附帶經濟預測摘要，因此 GMT18:30 的新聞發布會成為當天唯一具有前瞻性的工具。發布會並未指向任何明確方向。三張反對票描述的是 7 月份三個人想要什麼，而不是 9 月份九個人會做什麼，而台上的任何人都不願彌合這一差距。

主席重申，委員會對持續高企的通脹沒有容忍度，並表示在必要時不會猶豫採取行動，隨後解釋稱，滾動預測和實時評論並非本委員會的職責，因為當市場對發展作出未經過濾的反應時，政策效果更好。這是一套連貫的理念，而且表述得很清楚。其首次實戰檢驗的結果是：在一次出現更多反對票的會議後，市場反而下調了緊縮定價。

整條利率路徑定價均有所回落

重新定價沿著整條收益率曲線展開，而不是只集中在某一份合約上。到 9 月 16 日前至少加息一次的概率目前接近 64%，而會議前截取的數據約為 80%，週二預期中流傳的概率區間也在五分之四左右。10 月份至少加息一次的概率約為 75%，12 月份約為 85%，兩者都低於週一時的水平。

更值得注意的是終端利率端的變化，其中到 12 月 9 日前至少加息兩次的概率已從 57%降至約 42%。12 月份最可能的結果已不再是 4.00% 至 4.25% 區間，而是上調一步至 3.75% 至 4.00% 區間。一個剛剛錄得本輪首次反對票的委員會，得到的回報卻是更平緩的利率路徑，這並不是任何人在入場前押注的交易。

下一次能夠釐清這一局面的預定事件是 9 月會議，該會議將恢復經濟預測摘要，並向鷹派提供一組點陣圖，而不是反對票。6 月份 18 個點中有 9 個顯示 2026 年將加息，而這些參與者中只有 12 人擁有投票權。在該文件公布之前，美元正面對的是一個聲稱將採取行動的委員會，以及一位不願給出時間表的主席。

評分表上偏鷹派，盤面上卻偏鴿派

奇怪的是，兩份文件讀起來都不算溫和。聲明在鷹派衡量標準上的得分明顯高於其自身的歷史平均水平，新聞發布會的得分也高於平均水平，而且承諾委員會將實現物價穩定的措辭自 6 月以來保持不變。聲明中現在還將能源列為委員會正在忽略的價格上漲驅動因素。

將供應衝擊命名，恰恰為按兵不動提供了藉口，而三位投票者則將同樣的衝擊視為立即行動的理由。簡報還承認，自 6 月以來，國債收益率在連續五次按兵不動後已經上升，這正是該理論令人尷尬的一角。一個拒絕指引的央行，會把期限溢價拱手讓給別人，而唯一能可靠壓低長期收益率的工具，是主席花了一個小時都拒絕承諾的可信前端行動。

美元在週五前需要交易什麼

6 月個人消費支出物價指數將於週四 GMT12:30 公布，核心指標月率和年率預計分別為 0.2% 和 3.3%，前值分別為 0.3% 和 3.4%；整體指標月率和年率預計分別為 -0.1% 和 3.7%，前值為 4.1%。紙面上看，這是一組通脹放緩的數據，但它來到的是一個剛剛在無人要求的情況下自行下調加息概率的市場。

同一份報告還將公布初步第二季度國內生產總值（GDP）2.1%，以及初請失業金人數，預計為 200K，前值為 187K。週五還將公布第二季度就業成本指數，預計為 0.8%，以及密歇根大學通脹預期系列，其中一年期預期預計維持在 4.2%，五年期預期預計維持在 3.3%。若 PCE 數據疲軟而通脹預期仍頑固，美元將停留在主席留下的位置，守著一個沒有日期的承諾。

水平

阻力位：剛剛失守的 101.00 關口是第一道阻力，只有在日收盤基礎上重新站上該水平，才能勉強說明這波走勢只是噪音。其上方，101.50 區域構成上限，時段高點就在此受阻。

支撐位：100.85 區域標誌著時段低點。其下方，100.50 區域是第一道支撐，而 100.00 關口才是關鍵水平，該水平在 6 月中旬的隔夜交易中最後失守，隨後又在一個時段內重新收復。

傾向：看跌。逢反彈至 101.00 賣出，目標看向 100.50，隨後是 100.00 關口；若日收盤重新站上 101.50，則該判斷失效。

DXY 5分鐘圖