美元指數發現投票記錄並不是反應函數

• 在美聯儲按兵不動後一小時內，DXY 失守 101.00 關口，交投於 100.90 附近，盤中高點略低於 101.50。
• 三名投票成員投票反對，支持立即加息 25 個基點，這是本屆主席任內首次出現反對票，儘管如此，市場仍下調了 9 月加息概率。
• 目前期貨定價顯示，9 月 16 日前至少加息一次的概率約為三分之二，而會議前這一概率約為五分之四。

美聯儲於 GMT18:00 以 9-3 的投票結果將目標利率區間維持在 3.50% 至 3.75%，其中三名投票成員傾向於立即加息 25 個基點。會前預期中，這一配置被視為鷹派尾部情景，即會提振美元並打壓風險資產的結果。相反，指數在隨後一小時內失守 101.00 關口，交投於 100.90 附近，盤中高點略低於 101.50。

投票記錄並不等於反應函數

在本屆主席任內，該聲明不包含前瞻指引，本次會議也沒有附帶經濟預測摘要，因此 GMT18:30 的新聞發布會成為當天唯一具有前瞻性的工具。發布會並未指向任何明確方向。三張反對票描述的是 7 月份三個人想要什麼，而不是 9 月份九個人會做什麼，而台上的任何人都不願彌合這一差距。

主席重申，委員會對持續高企的通脹沒有容忍度，並且在必要時不會猶豫採取行動，隨後解釋說，滾動預測和實時評論並不是本委員會的職責，因為當市場對事態發展作出未經過濾的反應時，政策效果更好。這是一套連貫的原則，而且表述得很明確。其首次實戰檢驗的結果是，在一次出現更多異議的會議之後，市場對進一步收緊政策的定價有所下降。

整條利率路徑定價均有所回落

這種重新定價貫穿整個收益率曲線，而不是只體現在某一份合約上。到 9 月 16 日前至少加息一次的概率目前定價接近 64%，而會議前截取的數據約為 80%，週二預覽中則在五分之四的區間。10 月至少加息一次的概率約為 75%，12 月接近 85%，兩者都低於週一時的水平。

更能說明問題的變動出現在終端利率上，到 12 月 9 日前至少加息兩次的概率已從 57%降至約 42%。12 月最可能的單一結果不再是 4.00%-4.25%的區間，而是下調一步至 3.75%-4.00%。一個剛剛出現本輪首次異議的委員會，得到的回報卻是一條更平緩的路徑，這並不是任何人在入場前押注的交易。

下一項能夠解決這一問題的既定事件是 9 月會議，它將恢復經濟預測摘要，並把一組點陣圖而非異議交給鷹派。6 月時，18 個點中有 9 個顯示 2026 年將加息，而且這些參與者中只有 12 人擁有投票權。在該文件公布之前，美元正面對的是一個聲稱將採取行動的委員會，以及一位不會給出時間表的主席。

評分表上偏鷹派，盤面上卻偏鴿派

奇怪的是，兩份文件讀起來都不算溫和。聲明在鷹派衡量標準上的得分明顯高於其自身的歷史平均水平，新聞發布會的得分也高於平均水平，而且承諾委員會將實現物價穩定的措辭自 6 月以來保持不變。聲明中現在還將能源列為委員會正在忽略的價格上漲驅動因素。

將供應衝擊命名，恰恰為按兵不動提供了藉口，而三位投票者則將同樣的衝擊視為立即行動的理由。簡報還承認，自 6 月以來，國債收益率在連續五次按兵不動後已經上升，這正是該理論令人尷尬的一角。一個拒絕指引的央行，會把期限溢價拱手讓給別人，而唯一能可靠壓低長期收益率的工具，是主席花了一個小時都拒絕承諾的可信前端行動。

美元在週五前需要交易什麼

6 月個人消費支出（PCE）物價指數將於 GMT12:30 週四公布，核心指標預計環比 0.2%、同比 3.3%，前值分別為 0.3%和 3.4%；整體指標預計環比 -0.1%、同比 3.7%，前值為 4.1%。紙面上看，這是一組通脹放緩的數據，但它公布時，市場剛剛在無人要求的情況下下調了自身對加息的概率。

同一份數據還將公布第二季度國內生產總值初值，預計為 2.1%，以及初請失業金人數，預計為 200K，前值為 187K。週五還將公布第二季度就業成本指數，預計為 0.8%，以及密歇根大學通脹預期系列，其中一年期預期預計維持在 4.2%，五年期預期為 3.3%。若 PCE 數據疲軟但通脹預期仍然頑固，美元將維持主席留下的狀態，守著一個沒有日期的承諾。

水平

阻力位：剛剛失守的 101.00 整數關口是第一道防線，若要在日收盤基礎上重新站上該位，才足以說明這波走勢只是噪音。其上方，101.50 區域限制了時段高點受阻的位置。

支撐位：100.85 區域標誌著時段低點。其下方，100.50 區域是第一道支撐，而 100.00 關口才是關鍵水平，該水平在 6 月中旬的隔夜交易中最後失守，隨後又在一個時段內重新收復。

傾向：看跌。逢反彈至 101.00 賣出，目標看向 100.50，隨後是 100.00 關口；若日收盤重新站上 101.50，則該判斷失效。

DXY 5分鐘圖