美元震盪，最高法院推翻特朗普關稅

美國美元指數在最高法院取消特朗普關稅後波動不定。
美國經濟數據整體表現不及預期，但消費者通脹預期目前繼續緩解。

美國美元指數（DXY）在週五大幅下跌，拋棄早盤的漲幅，跌破97.75，因美國最高法院以6-3的裁決推翻了特朗普總統的廣泛IEEPA關稅。該決定，加上令人失望的美國經濟數據，導致美元對大多數G10貨幣走低，並逆轉了在亞洲和早期歐洲交易中將DXY推向98.00的溫和反彈。

疲軟的GDP和高企的PCE數據未能支撐美元

DXY在週五早盤交易中最初保持堅挺，此前在GMT13:30發布了一系列混合數據。第四季度國內生產總值（GDP）年化增長率為1.4%，遠低於3.0%的預期，並且較第三季度的4.4%大幅放緩。第四季度的政府停擺對增長造成了顯著影響，估計削減了多達1.5個百分點的增幅。在通脹方面，個人消費支出價格指數（PCE）在12月同比上升至2.9%，略高於預期，而核心PCE則從2.8%加速至3.0%，超過2.9%的預期。無論是整體數據還是核心數據，環比均上漲0.4%，而預期為0.3%。

單獨來看，超出預期的通脹數據本應對美元形成支撐，加強美聯儲（Fed）在3.50%-3.75%區間內維持利率的理由。但GDP的顯著失誤削弱了這一敘述。兩者結合描繪出一種滯漲的局面，交易員在定價方向時感到困難，DXY在最高法院裁決前下滑至97.85-97.90區間。

最高法院裁決使DXY跌至時段低點

真正的變動發生在GMT15:00剛過時，最高法院作出裁決，裁定國際緊急經濟權力法（IEEPA）不授權總統徵收關稅。首席法官羅伯茨撰寫了多數意見，Gorsuch、Barrett和三位自由派法官加入了該意見。該裁決使"解放日"對等關稅和對加拿大、中國和墨西哥的25% IEEPA關稅失效，儘管根據其他貿易法規如第232條實施的關稅仍然有效。DXY在裁決後立即下跌約0.25%，突破97.75，創下新的時段低點。此舉是由於簡單的重新定價：取消IEEPA關稅減少了一個關鍵的結構性通脹壓力，理論上為美聯儲未來降息提供了更多空間，並削弱了美元的收益優勢。賓夕法尼亞大學-沃頓商學院的估計顯示，可能需要退還超過1750億美元的已徵收關稅，儘管裁決對此問題保持沉默。

儘管如此，初期的美元疲軟在一定程度上得到了遏制。市場普遍預期這一結果——摩根大通將關稅被推翻的概率設定為64%——而特朗普政府也多次表示將嘗試通過其他法律權威複製關稅結構。財政部長貝森特指出《貿易法》第301、232和122條作為潛在的替代措施，儘管分析師指出這些措施的範圍會更窄，實施速度也會更慢。

博斯蒂克保持鷹派，指出裁決帶來的不確定性

即將退休的亞特蘭大聯邦儲備銀行行長拉斐爾·博斯蒂克在週五發表講話，語氣鷹派。在裁決前，博斯蒂克最近的立場一直保持一致：通脹仍然過高，美聯儲應保持耐心，他預計2026年不會降息。他指出，一到兩次降息可能使政策回歸中性，並警告稱現在宣布通脹戰勝還為時尚早。在最高法院裁決後，博斯蒂克承認該裁決為美聯儲帶來了新問題，指出其後果難以評估，取決於退款的需要以及企業對新貿易環境的反應。這些評論強調了關稅取消對貨幣政策帶來的不確定性——雖然較低關稅的去通脹影響理論上可能是鴿派的，但1750億美元潛在退款的財政影響以及替代措施的前景使前景變得相當複雜。

週五的數據進一步補充了這一局面

後期的數據發布大多低於預期。2月份的初步S&P全球PMI顯示，製造業（51.2，預期52.6，前值52.4）和服務業（52.3，預期53.0，前值52.7）均失去動能，綜合指數從53.0滑落至52.3。密歇根大學（UoM）2月份消費者信心指數最終定格在56.6，低於57.3的預期，而1年和5年的通脹預期分別小幅下降至3.4%和3.3%。消費者通脹預期的下調值得注意，因為這表明家庭可能已經在為後關稅環境進行調整。11月份的新屋銷售環比激增15.5%，儘管12月份的讀數下降了1.7%。

DXY小時圖

美元常見問題（FAQ）

什麽是美元?

美元(USD)是美國的官方貨幣，也是許多其他國家的「事實上」貨幣，與當地紙幣一起流通。根據 2022年的數據，美元是世界上交易量最大的貨幣，占全球外匯交易額的88%以上，平均每天交易6.6萬億美元。第二次世界大戰後，美元取代英鎊成為世界儲備貨幣。在其歷史上的大部分時間裏，美元都是由黃金支撐的，直到1971年布雷頓森林協定(Bretton Woods Agreement)廢除了金本位製。」

美聯儲的決定對美元有何影響?

「影響美元價值的最重要的單一因素是貨幣政策，這是由美聯儲(Fed)決定的。美聯儲有兩項任務:實現物價穩定(控製通脹)和促進充分就業。它實現這兩個目標的主要工具是調整利率。當物價上漲過快，通貨膨脹率高於美聯儲2%的目標時，美聯儲將加息，這有助於美元升值。當通貨膨脹率低於2%或失業率過高時，美聯儲可能會降低利率，這將給美元帶來壓力。」

什麽是量化寬松?它對美元有何影響?

在極端情況下，美聯儲還可以印更多美元，實施量化寬松政策。量化寬松是美聯儲在陷入困境的金融體系中大幅增加信貸流動的過程。這是一種非標準的政策措施，用於信貸枯竭，因為銀行不願相互放貸(出於對交易對手違約的擔憂)。當僅僅降低利率不太可能達到必要的效果時，這是最後的手段。這是美聯儲在2008年金融危機期間對抗信貸緊縮的首選武器。它涉及到美聯儲印刷更多的美元，並用這些美元主要從金融機構購買美國政府債券。量化寬松通常會導致美元走軟。」

什麽是量化緊縮?它對美元有何影響?

量化緊縮(QT)是一個相反的過程，即美聯儲停止從金融機構購買債券，不再將其持有的到期債券的本金再投資於新的購買。這通常對美元有利。

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