美元指數在兩次偏鷹派講話中保持不變

• DXY維持在99.00上方，處於數週以來最窄區間內且持平。
• 現貨價格較6月高點低2.6%，且上方有兩條移動均線壓制。
• 傑克森霍爾主題演講將於週五GMT14:00舉行，準備好的文本，不接受提問。

週四，美元指數交投於99.00上方，在不足0.2點的區間內當日持平。該水平較6月略低於102.00的高點低約2.6%，並低於接近100.00的50日指數移動平均線（EMA）以及接近99.75的走平200日均線。傑克森霍爾會議上有三位政策制定者在紐約開盤前發聲，其中兩位在日程上偏鷹派，但他們都未能讓這一籃子貨幣有任何波動。

因鷹派結果而遭拋售，因鴿派結果也遭拋售

7月29日的決議是本屆主席任內最鷹派的結果，這是連續第五次按兵不動，投票結果為9比3，並出現了本屆任期內首次反對票，全部來自希望立即加息四分之一個百分點的地區聯儲主席。這是教科書式的利多美元意外。隨後一個交易日，美元指數一度下跌近1.7點，從略低於101.50跌至99.75附近，幅度遠超夏季區間內的任何一次日內波動，而在此後一個月裡，它並未收復這些失地。

8月19日的走勢則完全相反，但結果卻如出一轍。美國財政部將長期限回購操作的上限翻倍，30年期美債收益率回落逾9個基點，次日美元指數再次跌至98.50上方，創5月以來最低水平。更高的收益率並未吸引買盤，收益率回落也同樣未能吸引買盤，這排除了市場交易的是利率路徑這一說法。

賣債的人也是賣貨幣的人

長期端的波動來自實際收益率，而非通膨補償。在2月下旬至8月中旬期間，30年期收益率累計上升67個基點，其中63個基點來自實際收益率，僅4個基點來自盈虧平衡通膨率，因此約94%的變動反映的是資本成本。實際收益率上升本應是貨幣最純粹的利差優勢，而過去六個月裡，這一優勢一直存在。

資金流向解釋了為何這一邏輯並未兌現。6月外國持有的美債減少721億美元，其中日本減持264億美元以捍衛本幣，中國減持259億美元，兩者合計接近降幅的四分之三。外國持有人賣出債券並將資金匯回本國，會在同一筆交易中推高收益率並賣出美元。按這一邏輯，收益率體現的是被收取的溢價，而不是提供的利差，貨幣則處於支付的一方。

籃子中的另一側也未能提供支撐

美元指數首先是一個籃子，其次才是美元觀點，而歐元在其中占比接近58%。歐元區8月綜合採購經理人指數（PMI）錄得52.1，為去年11月以來最高，且歐洲央行已將存款利率上調至2.25%，並未顯示出回撤跡象。日元占比接近14%，掉期市場對日本央行9月18日加息的概率定價約為80%。

因此，美元指數中權重最大的兩項資產都處於仍傾向於收緊政策的央行之後，而美聯儲自身的緊縮則由債券市場來執行，隨後又被財政當局部分逆轉。一個不會行動的委員會，加上一個在市場行動時介入的發行方，對於貨幣對分母而言是糟糕的組合。這是一種結構性拖累，任何單一講話都無法化解。

週五在一分鐘內帶來兩個紅色區間

週五 GMT14:00 將迎來美聯儲主席在傑克森霍爾的首次主旨演講，演講將以事先準備好的文本形式發表，不接受提問，且會議主題聚焦於支付領域的金融創新，而非政策路徑。同一分鐘還將公布年度基準修正對機構調查的初步估計，這一操作在前兩輪中分別從非農就業水平中剔除了 818K 和 911K。與此同時，芝加哥 PMI 將於 GMT13:45 出爐，市場預期為 57，前值為 57.6；8 月密西根大學終值將於 GMT14:00 公布，消費者信心指數預期為 51，預期指數為 50.6，均與初值一致。

入場前的倉位布局傾向於中性基調，而網路來源的定價顯示，9 月加息的概率接近三分之一。風險不在於主旨演講偏鷹或偏鴿，而在於它聚焦支付基礎設施，卻對這隻貨幣真正關心的問題隻字未提：當委員會拒絕定價、而發行方主動出手時，究竟由誰來決定美國久期的價格。

水平

阻力位：99.75 至 100.00 關口之間的移動平均線帶是第一道阻力，同時也是 8 月 19 日失守的支撐平台，因此重新收復該區域將意味著收復整個回購突破位。其上方是接近 100.50 的 7 月區間底部，以及略低於 102.00 的 6 月高點。

支撐位：99.00 關口是即時支撐線，其後是略高於 98.50 的區域，8 月 20 日低點位於此處，而在那之下直到春季底部之前都沒有明顯結構性支撐。

傾向：在 99.75 至 100.00 區間壓制下維持看跌。日線隨機相對強弱指標（Stoch RSI）接近 24，正從超賣區域回升，這更像是反彈而非築底，同時 50 日指數移動均線正向下拐向 200 日均線。若日線收盤站上 100.00，則該判斷失效。

DXY 日線圖