一週焦點：各大央行走在相對穩定的道路上-丹斯克銀行

9月份的各大央行會議即將結束，金融市場可能出現了一種令人驚訝的穩定感。儘管前景模糊，數據信號喜憂參半，美國也面臨政治壓力，但利率決定並未在更廣泛的金融環境中造成重大波動。也就是說，美國債券收益率在本週結束前小幅走高，儘管美聯儲下調了政策利率，但美元已經全面復甦。

美聯儲降息25個基點的決定得到了FOMC投票委員幾乎一致的支持。只有斯蒂芬•米蘭（Stephen Miran）投票支持更大幅度的加息50個基點。週一，參議院在最後一刻批准了對他的提名。此外，點陣圖顯示，有一位不投票的人傾向於在今年餘下的時間裡保持利率不變。

對利率的預測顯示，對本年度最後兩次會議的看法存在較大的差異。19名與會者中有9人預計年底前只會再降息一次，或者根本不會降息。在剩下的兩次會議上，贊成降息的與會者人數完全相同。鮑威爾強調，降息的動機是風險平衡轉向勞動力市場疲軟，而不是基線前景惡化。事實上，對2026年的增長和通脹預測中值都被上調了。

我們對之前的預測沒有改變，仍然預測今年12月的會議上只會再降息一次，2026年還會再降息三次。我們的預測與美聯儲更鷹派陣營的參與者一致，並高於今年剩餘時間的市場定價。

挪威央行發布了一個喜憂參半的一攬子計劃，它將政策利率下調了25個基點，與我們的預測一致，但與鷹派的前瞻性指引相輔相成。我們預計挪威央行將在今年剩餘時間內保持不變，並在2026年再降息四次。英國央行（Bank of England）和日本央行（Bank of Japan）均維持利率不變，與市場普遍預期一致，但日本央行的決定帶有鷹派傾向。日本央行宣布逐步減少其ETF和REIT的持有量，兩名成員反對加息，目前定價幾乎完全反映在明年1月加息的預期。

下週，瑞典央行（Riksbank）和瑞士央行（Swiss National Bank）將做出一系列利率決定，我們預計這兩家央行都將維持利率不變。瑞典央行可能會在未來幾個月發出寬鬆傾向的信號，我們預計11月將再降息25個基點。

人們的注意力將越來越多地轉向宏觀數據，而宏觀數據仍存在分歧。美國8月份零售額意外增長（對照組+0.7%），尤其是在線銷售在預期的關稅驅動的價格上漲之前保持增長。另一方面，中國的零售銷售和工業生產增長都令人失望。即便如此，我們預計週一中國的貸款優惠利率將保持不變，因為一年期逆回購利率（用於暗示政策變化）自5月份以來一直保持不變。

下週最有趣的數據將是定於週二發布的歐元區、英國和美國9月份pmi預覽值。我們預計製造業指數將逐步持續改善，而服務業活動的增長可能較8月份略有放緩。

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