每周焦点：特朗普胜选后美元走强及收益率上升

唐納德·特朗普贏得美國大選，成為下一任總統，共和黨似乎有望贏得參眾兩院的多數席位。特朗普在大選前略占優勢，因此大選結果已部分反映在價格中，但市場反應明顯，債券收益率上升約 10 個基點，美元走強約 1%，美國股價上漲 4-5%。幾個月來，市場一直預計特朗普政府將採取更加擴張的財政政策、更高的關稅（這意味著美元走強）和放鬆管制，這可能會改善企業盈利。

在大選後不久的會議上，美國央行一如預期地降息 25 個基點，並未就利率前景發出任何新信號。自大選以來及大選前夕，債券收益率上升的部分原因是通脹預期上升，因為特朗普的政策議程被認為更具通脹性。如果這種情況持續下去，最終可能導致美聯儲變得更加鷹派，並發出降息可能提前結束的信號，但到目前為止，通脹預期還沒有變得過高。9 月份的實際通脹率偏高，但在週三公佈的 10 月份數據中，通脹率可能會有所好轉，這可能是本週最重要的數據。

在歐洲，債券收益率並未跟隨美國收益率上漲。相反，短期利率略有下降，因為人們認為這會增加歐洲經濟增長放緩的風險，從而增加歐洲央行降息的可能性。我們認為，至少在短期內，這種風險不應被誇大。儘管歐洲對美國的出口很可能從明年開始面臨更高的關稅，但關稅似乎不太可能導致美國財政政策收緊，從而抑制全球需求和美國進口。然而，無論如何，人們對歐洲經濟增長和通脹過低風險的擔憂日益增加，我們維持對歐洲央行將在 9 月之前每次會議上降息 25 個基點的預期，並有可能在下次會議上選擇降息 50 個基點。原因之一是 2025 年歐洲財政緊縮的前景。未來一週，我們將從歐盟委員會獲得有關這一情況和總體經濟的最新預測。

進一步複雜化的是，德國政府已經垮台，部分原因是對財政政策存在分歧。市場認為，長期來看，財政政策放鬆的可能性越來越大。

英國央行本週一如預期降息 25 個基點，但也變得更加鷹派，因為它大幅上調了通脹和增長前景。挪威和瑞典的央行則朝著相反的方向發展，挪威維持利率不變，瑞典則降息 50 個基點，請參閱"斯堪的納維亞更新"部分。

我們沒有得到中國財政刺激措施的具體數字，除了"力度很大"的聲明。不過，政府宣佈了一項 6 萬億人民幣的地方政府債務置換計劃，這應該會緩解地方政府的困境，使他們能夠更多地支持經濟。總而言之，政策能在多大程度上扭轉中國經濟增長的局面仍不清楚。

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