每週外匯圖表：政策分化仍是主導因素

要點

• 美元：聯準會發言人，包括鮑威爾、威廉斯和持反對意見的鮑曼將發表演說

• 日圓：由於避險交易與政策分化主題皆處於劣勢，逢高做空日圓

• 澳幣：澳洲央行的相對鷹派、軟著陸和中國的刺激政策可能使得澳元前景看漲

• 歐元/英鎊：專注於 PMI 分化。

• 離岸人民幣：中國經濟疲軟和聯準會大幅降息為中國加強刺激提供了空間。

• 黃金：勢頭強勁，但要警惕獲利回吐。

澳幣：澳洲央行仍有保持鷹派的空間

由於通膨依然高企，寬鬆的理由不充分，市場普遍預期澳洲儲備銀行（RBA）將在即將召開的會議上維持利率不變。儘管 7 月的整體通膨率為 3.5%，似乎接近澳儲行 2-3% 的目標，但通膨率從 3.8% 下降的主要原因是臨時性的電費退稅。通膨率可能很快就會降至 2-3%，但這似乎不是潛在需求降溫的結果。第二季國內生產毛額（GDP）的成長也低於趨勢，主要是因為家庭消費疲軟，而政府支出仍保持彈性。然而，澳洲央行繼續認為勞動市場仍然緊張，職缺、失業率和工作時間仍處於健康水平。

儘管如此，市場仍認為澳洲央行今年會降息，不過澳洲央行一直在回擊這種預期。聯準會的大幅降息增加了人們的猜測，即澳洲央行可能被迫比預期更早效仿聯準會。不過，澳洲央行目前可能會堅持其鷹派立場，旨在維持通膨預期。最早可能在 11 月 5 日的會議上才會出現潛在的中樞，這取決於進一步的勞動力市場數據和第三季 CPI 報告。

澳幣近期將受惠於軟著陸情境、澳洲央行的相對鷹派以及中國的額外刺激措施。

歐元/英鎊：關注 PMI 分化

本季英鎊兌歐元表現強勁，歐元兌英鎊目前低於自 2022 年以來一直維持的 0.84 關鍵水準。這反映了歐元區和英國在經濟前景和政策方針上的分歧。這兩個地區都將於週一公佈 9 月的簡要採購經理人指數，製造業表現的反差顯而易見，尤其是英國的發展勢頭已經超過了歐元區，特別是德國。

歐洲央行已在本輪週期內兩次降息，但持續的通膨和快速放緩的經濟（尤其是德國）使政策制定面臨挑戰。市場預計歐洲央行將在年底前再寬鬆 40 個基點，歐洲央行官員對此幾乎沒有阻力。相較之下，儘管英國央行在 8 月開始寬鬆，但其立場依然謹慎。英國的服務業通膨率仍高於 5%，經濟成長維持穩定。總裁安德魯-貝利（Andrew Bailey）強調，任何降息都將是漸進的，政策需要在較長時間內保持限制性。

全球環境進一步支撐了英鎊的前景。隨著聯準會開始其降息週期，美元可能會走軟，而英鎊因其較高的貝塔係數而處於有利地位。這表明歐元兌英鎊有進一步下行的可能，2022 年 4 月的低點 0.8278 將成為焦點。

外匯市場的風險偏好情緒使得挪威克朗、澳幣和英鎊等活躍貨幣表現出色，而日圓和瑞士法郎則表現不佳。日本央行的鴿派態度加劇了日圓的疲軟。

我們的外匯記分卡顯示，貴金屬和英鎊的看漲勢頭正在增強。日圓和瑞郎的動能偏向負面，瑞典央行本週將召開會議，因此瑞典克朗也轉為看跌。

9 月 17 日當週的 CFTC 持倉數據顯示，美元空頭進一步回補，主要是由於英鎊和歐元的多頭平倉，以及澳元的空頭增加。同時，日圓多頭進一步增加，瑞士法郎空頭回補。