墨西哥比索：收益率曲線趨陡與套息風險

Rabobank 策略師 Molly Schwartz 和 Christian Lawrence 在 Banxico 將隔夜利率維持在 6.50% 後，討論了墨西哥的利率前景。他們指出，通膨存在上行風險，市場定價顯示一年內升息超過 100 個基點，墨西哥收益率曲線相較美國明顯陡峭化，以及 Mbonos 和 Cetes 的外資持有量依然具有韌性。

Banxico 立場、曲線陡峭化、套利交易動態

"Banxico 於 9 月 24 日公布決定，將隔夜目標利率維持在 6.50%，符合預期。然而，對部分市場人士而言，與預期不同的是，貨幣政策聲明堅持表示 Banxico 今後的決策不一定會錨定美聯儲的路徑，並刪除了"預計將適宜把參考利率維持在當前水平"的表述。"

"儘管該聲明為 Banxico 在利率方向上雙向調整留下了空間，但關於我們可能看到 Banxico 與美聯儲政策分化的說法，已促使一些投資者猜測墨西哥與美國之間的利差將進一步收窄，以及套利交易將出現平倉。大規模套利交易平倉尚未完全反映在當前 USD/MXN 匯率或 CFTC 非商業投機者持倉中，不過套利交易顯然在最近幾週失去了一些吸引力。"

"Banxico 通膨前景的風險，因此其利率前景的風險，偏向上行。雖然我們仍維持 Banxico 將在年底前把隔夜政策利率維持在 6.50% 的觀點，但市場隱含定價顯示，投資者已押注未來三個月內升息，並且一年內升息超過 100 個基點。"

"展望未來，我們傾向於認為 MX-US 10 年期利差將繼續收窄，但與近期價格走勢相比，收窄速度可能放緩。在曲線前端，我們仍持相同觀點，但可擠壓的空間可能比長端更多。"

"持有情況比價格走勢所暗示的更為穩固。非居民在上半年增持了約 420 億墨西哥比索的政府債券，使其持倉達到約 1.78 萬億墨西哥比索，約占總量的 11% 以上，增持部分分布在 Mbonos 和 Cetes 之間。"

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