日圓已停止交易美聯儲

• 美元/日圓交投於154.00上方不遠處，較六個月高點回落近兩日圓。
• 在非農就業人數公布為16.2萬人、而市場共識為5.3萬人後，美聯儲加息概率升至58%。
• 掉期市場對日本央行9月18日加息的定價接近97%。

美元/日圓週一回吐近兩日圓後，交投於154.00上方不遠處，創六個月來最弱水平。沒有任何跡象表明發生了干預，而東京在六個月日圓高位附近也已沒有可防守的水平。日圓交叉盤並未領跌，澳元/美元則徘徊在5月中旬以來的最高水平附近，這並不像是套息交易平倉的走勢。真正推動市場的是日本央行（BoJ）的利率路徑。

美元這一腿走錯了方向

上週五非農就業人數公布為16.2萬人，市場共識為5.3萬人，6月和7月數據被上修，失業率穩定在4.1%。9月15日至16日美聯儲會議的加息概率從49.4%升至58%，兩年期美債收益率升至2025年1月以來最高水平。這是該貨幣對中美元這一腿朝著有利於美元的方向移動。隨後一個交易日則創下新的六個月低點。

一對由利差驅動的貨幣對，不會因為擴大該利差的非農數據強於預期而下跌。這一次卻反而回落了約兩日圓。美元/日圓自9月2日略高於160.00的高點以來，已回吐約六日圓，而美國數據就在這段下跌過程中公布，卻未能阻止其繼續走弱。美元這一腿如今已不再決定方向，現在它必須去適應另一條腿的走勢。

最後一個國內阻力也已鬆動

東京的政策利率自6月以來一直維持在1%。過去兩週改變的是預期節奏。掉期市場對9月18日加息25個基點的定價接近97%，對10月加息的概率約為四分之一，這將打破大約每六個月一次的加息節奏。上週一位委員表示，2026年標誌著一個階段的變化，連續加息是可能的。

反對這一觀點的國內理由也隨之消失。首相自己的經濟顧問——直到最近還是其圈子裡最強烈的緊縮反對者——如今預計本月加息，並在明年1月前再加一次。一個因廉價資金和擴張性支出而當選的政府，如今已沒有經濟學家再為其上半年政策辯護。

債券市場先行一步，而且走得更遠。日本10年期國債（JGB）收益率9月1日自1996年以來首次突破3%，兩年期收益率則升至1995年以來最高水平。推動這些數字上升的原油幾乎全部依賴進口，而為其定價的戰爭自2月以來一直在持續。進口驅動的通脹通常是央行會選擇忽略的那類通脹。但這一次它是通過匯率傳導，而匯率正是加息真正發揮作用的渠道。

兩家央行都加息，利差卻沒有變化

東京的利率為1%，華盛頓的目標區間為3.50%至3.75%。如果每次會議都兌現已被定價的25個基點加息，那麼利差將從大約2.6個百分點變為大約2.6個百分點。未來兩週套息收益的水平不會有任何變化。

市場交易的是預期路徑，而路徑比水平更容易逆轉。日本這一側的定價概率為97%，美國這一側為58%，因此幾乎所有剩餘的不確定性都集中在美元一側。若週五通脹數據火熱，東京不會因此改變任何決定，但這仍將是該貨幣對最快收回兩日圓跌幅的方式。

本週的不確定性全在美國

日本率先公布數據。週一 GMT23:30 將公布 7 月勞動現金收入，市場一致預期為同比增長 3.9%，前值為 3.4%；隨後 GMT23:50 將公布經常帳，預計為 2.87 萬億日圓，前值為 923 億日圓赤字；以及第二季度國內生產總值（GDP）二次估值，預計季率為 0.4%，前值為 0.3%。這些數據都不足以推動掉期市場目前 97% 的加息押注發生變化。

週四和週五將迎來決定性數據。生產者價格指數（PPI）將於週四 GMT12:30 公布，預計月率為 0.4%，前值 7 月持平；年率預計為 5.3%，前值為 4.7%。消費者物價指數（CPI）將於週五同一時間公布，預計月率為 0.4%，前值為 0.1%，年率料維持在 3.4%，核心指標則預計放緩至 2.4%。美聯儲將於 9 月 15-16 日召開會議，日本央行將於 9 月 17-18 日召開會議。

水平與傾向

阻力位：154.50 區域限制了反彈，週一的回升在 155.00 下方停滯，並回吐了大部分漲幅。其上方，156.00 是週一開盤價，位於時段高點下方不遠處。9 月 3 日，接近 158.00 的 200 日指數移動平均線（EMA）被跌破，如今該位置限制任何反彈，而其上方的 50 日 EMA 則位於 159.50 下方。

支撐位：154.00 關口是整個圖表的關鍵。週一低點位於其上方幾個點，且該貨幣對在歐洲下午時段一直在其上方 40 點範圍內波動，未能跌破。其下方，過去五個月內圖表沒有任何成交結構，因此 153.50 和 153.00 只是整數關口，而非經過測試的水平。

傾向：在 155.00 受限的情況下仍偏空。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）僅下跌 5 點至 82，而該貨幣對卻下跌了 6 日圓，因此沒有超賣讀數可支持反彈，且該振盪指標仍有整個區間可供回吐。盤中讀數在下午升至 76 附近，而價格仍維持在低位附近，這更像是修正性反彈，而非築底。在週五通脹數據為美元一側提供支撐之前，反彈至 155.00 都適合賣出。若日線收盤高於 155.50，則該觀點失效。

美元/日圓日線圖