耐用品订单继续显示资本支出需求疲软

總結

5月耐久財訂單再次上升，但該數據仍與該行業努力尋找立足點的情況相符。我們對月波動的解讀是，工業領域正在穩定，距離真正的復甦還有一段時間。

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結果優於預期，5月份耐用品新訂單成長0.1%(見圖表)。根據波音公司本月報告的相對較低的訂單數量，我們預計非國防飛機的總訂單將受到限制。實際上，5月份非國防飛機訂單「僅」下滑2.8%，國防和汽車訂單增加，抵消了部分疲軟。最近，想要清楚了解這種易揮發的飛機零件尤其具有挑戰性。當我們排除更廣泛的運輸時，訂單較弱，下滑0.1%，主要項目的潛在活動減弱。

為此，儘管整體訂單顯示出些許意外上升，但該報告與需求相當疲軟的環境一致，因資本支出狀況仍受成本上升和普遍不確定性的限制。考慮到核心資本品訂單的月度模式，自今年年初以來一直在負增長和正增長之間搖擺。訂單繼4月成長0.3%後，5月下滑0.6%，目前較去年同期小幅下降0.2%，這清楚地表明，儘管製造業近期出現了一些穩定跡象，但復甦仍需一段時間。

該數據中唯一強勁的領域仍然來自電腦，5月份的訂單增長了1.3%，比去年同期增長了14%以上——是所有類別中增長最快的。在需求低迷的環境中，電腦仍然是一個突出的領域。

生產活動也顯得疲軟，5月耐用品出貨量下滑0.3%。雖然訂單資料提供了需求狀況的最新指標，但在GDP會計中，最終流入設備支出計算的是出貨活動。具體來說，資本品成分是衡量當前季度設備投資的有用指標。當月核心資本貨物出貨量(包括飛機)下滑1.5%，略低於我們的預期(見圖表)。這一點，再加上今天早上公佈的第三次GDP成長估計中對第一季設備投資的向上修正，顯示我們對第二季實際設備支出年化成長率約為5%的估計有所下降。

就資本支出需求而言，我們最終將迎來今年下半年的低迷，並預計今年經濟的工業方面將在近期的窄幅區間內取得進展。資本支出狀況是不利的，即使聯準會能夠在今年稍後降息，我們也不太可能在明年之前看到借貸成本的緩解。總統大選後環境的進一步明朗，也可能在2025年對需求有更大的支撐作用。

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