耐用品：什麼都不做其實也是一種成就 - 富國銀行

摘要

儘管 7 月耐久財訂單大幅增加，但人們擔心的回報下降並沒有在 8 月出現，耐用品訂單在技術上為正，但基本持平。不包括運輸類別，耐久財訂單是今年表現最好的一個月。

不包括運輸類別後，耐久財在 8 月強勁成長
在一個以耐用品支出減少為特徵的周期中，在利率下降將（最終）透過降低融資成本來支持未來支出的時刻，8 月份的耐用品報告遠好於預期。撇開波動的運輸類別不談，耐久財訂單成長了 0.5%，足以稱得上 8 月是今年除運輸訂單外最大的月增長（圖）。

8 月份耐用品訂單小幅上漲，這一發展有些令人意外，因為 7 月份的大幅增長曾讓大多數預測者做好了回落的準備。值得注意的是，儘管 7 月訂單量小幅上調至 9.9%，但 8 月的增幅卻微乎其微。預計民用飛機訂單量將下降 7.5%，但國防相關飛機支出成長 8.0% 略有抵銷（圖表）。非國防飛機類別比國防支出大得多。

8 月機動車和零件訂單量略有增加，但 0.2% 的增幅遠不足以抵消前幾個月連續幾個月的下降。

投資不只是未來

耐用品報告傾向於捕捉企業設備支出指標，儘管目前的擴張以知識產權產品支出和半導體建設熱潮的強勁增長為特徵，這推動了製造業的結構支出。由於預算幾乎一心一意地專注於這項建設，人們對設備支出的興趣減少了，而且成長乏力。

如果說本輪週期中設備支出表現平淡，有一個例外，那就是電腦和電子產品。隨著企業競相改善資訊科技基礎設施和處理能力，以跟上向人工智慧轉型的步伐，它們的需求一直很高（圖表）。 8 月電腦和電子產品支出成長 0.4% 就反映了這一動態。訂單方面，漲幅最大的是電氣設備，8 月成長了 1.9%。

雖然電腦和電子產品訂單的趨勢持續成長，但 8 月出現了一些新動向，顯示傳統製造業正在復甦。 8 月份，初級金屬和加工金屬訂單均有所成長，機械需求推動訂單成長 0.5%。

美好的日子即將到來

這麼多類別的耐久財支出在一個月內出現成長，究竟是低基數效應，還是更持久反彈的開始，還有待觀察。我們的感覺是，將支出優先用於科技業，導致那些沒有從新投資中獲益的類別遭受了巨大的損失。耐用品可以使用很多年，但不會永遠使用下去。隨著利率最終下降，我們預計資本支出預算將傾向於耐用品支出的更廣泛復甦。短期內，這種轉變在數據中還不明顯。 8 月份非國防資本貨物訂單（不包括飛機）僅增長 0.2%，同一類別的出貨量（商業支出的基準）當月僅增長 0.1%，製造業 ISM 的新訂單部分仍處於收縮區間。

貨幣政策的滯後效應可能長期且多變，但製造業的困境表明，許多耐用品行業的滯後時間較短（圖表）。值得慶幸的是，隨著利率逐漸降低，人們等待療效的時間可能會縮短，這意味著未來一年設備支出將反彈。