歐央行將連續第三次降息25個基點

市場

美國 11 月份的消費者物價指數（CPI）與預期一致。 總體和核心系列的月度增長均為 0.3%，年增長率分別為 2.7%（原為 2.6%）和 3.3%（穩定）。由於沒有出現向上的驚喜，押注下週 FOMC 會議將維持現狀的反方人士放棄了押注。25 個基點的利率下調現在已被完全貼現。通貨緊縮進程的停滯同時 加強了美聯儲在 1 月份暫停降息的理由，以迎接特朗普的就職典禮和首次官方政策舉措。美國收益率曲線起初看漲，但隨著科技股和人工智慧股票推動納斯達克指數收盤上漲 1.77%，收益率曲線轉為看跌。美國 390 億美元的 10 年期國債拍賣受到熱烈追捧，但仍無法阻止更多的拋售壓力。美國收益率曲線的每日變化介於+0.9個基點（2年期）和+6.3個基點（30年期）之間。我們最近強調了 （全球）收益率曲線（極）長端觸底過程的萌芽，在歐洲也發現了更多證據。昨天，德國的收益率變化介於 -1.1 個基點（2 年期）和 +2.3 個基點（30 年期）之間。 單一貨幣在今天的歐洲央行決議前 遵守重力規則，歐元/美元在 1.05 附近易手，歐元/英鎊逼近英國脫歐後的低點 0.8203。

歐央行料連續第三次（總共第四次）降息 25 個基點。較低的GDP和消費者物價指數前景將被不確定性（和下行風險）所覆蓋。這將促使政策聲明的基調發生變化，抹去為使通貨膨脹率持續回到 2% 而在必要的時間內保持政策限制性的明確需求。回歸前瞻性決策而非數據依賴， 使歐央行在明年初可以忽略仍然崎嶇不平的通貨膨脹道路上可能出現的任何顛簸，轉而認為將在較長時期內實現價格穩定。我們預計這些鴿派的扭曲會將 2025 年底的貨幣市場利率維持在中性水平（+- 2.25%）以下，即使我們並不認為這最終會實現。除了最鴿派的行長外，沒有任何歐央行官員建議重回中性下方。正如（鷹派的）歐央行施納貝爾所指出的，刺激性貨幣政策可以幫助克服週期性經濟疲軟，但並不能解決歐洲正在努力解決的結構性問題。更多的曲線陡峭化和更低的歐元區是今天可能的前進方向。

新聞與觀點

巴西昨天大幅上調政策利率 100 個基點至 12.25%，超出預期。 央行（BCB）更進一步，明確表示如果情況如預期發展，在接下來的兩次會議上還會有類似的加息。國內經濟持續繁榮，（基本）通貨膨脹率進一步上升，超過了 3%（+/- 1.5ppt）的目標。通貨膨脹預期大幅上升，今年和 2025 年分別徘徊在 4.8% 和 4.6% 左右。央行指出，上次提到的 通脹上行風險 現已實現，使通脹形勢變得更加不利。風險仍傾向於上行，包括 更長時間的通貨膨脹預期脫錨、更強勁的經濟和貨幣貶值。 巴西雷亞爾兌美元匯率從 9 月中旬的 5.4 美元/巴西雷亞爾跌至 6 美元/巴西雷亞爾附近的歷史低點，為通貨膨脹火上澆油。雷亞爾尚未對昨天的貨幣政策決定做出反應。巴西央行沒有對財政政策的發展（包括 11 月底宣布的一些開支削減）正式表態，但認為市場對其的看法只會促成更不利的通貨膨脹態勢。

澳大利亞 11 月份就業人數增加 35.6 千人，超過 10 月份的 15.9 千人，也高於一致預期的 25 千人。全職就業增加了 5.26 萬個工作崗位，從而 拉動了就業數據的增長。失業率意外下跌至 3.9%。參與率從 10 月份的歷史高位 67.1%降至 67%。統計局表示："與 COVID-19 大流行之前的結果相比，失業率和就業不足率仍處於低點，而趨勢就業率和參與率則處於歷史高點附近。這表明 勞動力市場持續相對緊張。" 在這份強勁的勞動力市場報告之前，澳大利亞央行在本週早些時候做出了鴿派的調整。澳大利亞央行為12月降息預期帶來了生機。直到今天上午，降息預期的三分之二已被定價。現在只有在明年 4 月才能看到首次全面降息。澳大利亞掉期利率在曲線前端飆升了 11 個基點。澳元/美元從近期低點 0.64 反彈至 0.642。