歐元/美元在昨日美元走軟之際回升

市場

巴尼耶成為法國自 1958 年第五共和國成立以來任期最短的總理。在他上任僅 90 天後（仍是英國特魯斯任期的兩倍），議會昨天通過了一項不信任動議。馬克龍總統重新開始尋找新總理。但 任何新政府都面臨同樣的問題： 少數派政府需要在嚴重分裂的議會中找到共同點，以解決不可持續的公共財政問題。昨天的決定在市場的廣泛預期之中，因此在盤中幾乎沒有給歐元區留下什麼痕跡，但持續的政治不確定性（包括在德國）顯然無助於掃除籠罩在貨幣上空的陰霾。歐元/美元在 1.05上方持平，這只是因為 ISM 導致美元疲軟。服務業指數從 56 跌至 52.1，預期為 55.7。下降的範圍很廣，包括新訂單、商業活動和就業在內的分項指數都有所下降。我們不會妄下悲觀結論，因為過去曾出現過虛假的負面結果（如 6 月份）。美聯儲主席鮑威爾也一點都不擔心。經濟 "非常好"，勞動力市場的下行風險也不那麼明顯，這使得央行可以 "更謹慎一些"，將政策限制性向更中性的水平回調，因為他們 "在通貨膨脹方面還沒有達到那個水平"。歐央行行長拉加德在歐洲議會就通貨膨脹問題發表了類似的看法，但對短期增長前景更為擔憂。拉加德和鮑威爾都沒有改變我們對兩家央行在 12 月 降息 25 個基點的基本預期 。由於美國貨幣市場並未充分反映這一點，昨天令人失望的 ISM 引發了美國國債表現強於德國國債。整個收益率曲線下降了 4.4-5.7 個基點。德國國債收益率上升了約 1 個基點。在英國央行行長貝利表示明年將四次減息影響下，金邊債券收益率大幅波動，收盤變化小於 1 個基點。歐元/英鎊收於兩年半來的最低水平（0.827）。在明日備受關注的非農就業報告公佈之前，近乎空洞的生態日曆不會給交易帶來太多啟發。每週申請失業救濟人數可能會在技術面為主的盤中引發一些波動。我們繼續期待（長期）核心債券收益率尋底。歐元/美元在昨日美元疲軟的情況下找到了一些緩解，但我們預計任何漲勢都不會達到太遠。

新聞和觀點

捷克上一季度實際月平均工資同比增長 4.6%，高於預期。受益於國內需求的增長，工資動態 尤其在服務業加速增長。建築業工資也開始加速增長，但工業工資增長明顯放緩。捷克行業今年表現較弱，前景仍不明朗。總而言之，這些數據 增加了央行的通貨膨脹上行風險，特別是由於服務業的發展。捷克央行認為，工資增長的結構性年率約為 4.5%，而今年和明年都極有可能高出 1-2 個百分點。此外，最新數據明顯高於國家中央銀行 3.6%（按實際價值計算）的員工預測。工資數據符合國家央行最近的指導意見，即在不久的將來暫停寬鬆政策。行長 Michl 昨天表示，他們可能會 選擇 在一段時間內保持利率穩定，讓銀行有時間 "評估新的預測，目標是使核心通脹率略低於 2%，整體通脹率達到目標"。 下次會議定於 12 月 19 日舉行。捷克克朗昨日以歐元/捷克克朗 25.11 的匯率觸及 9 月底以來的最強水平，但沒有後續漲勢（目前為 25.17）。

波蘭國家銀行（NBP）昨日一如預期將政策利率維持在 5.75% 不變。11 月份的消費者物價指數從 5.0% 放緩至 4.6%，但一直高於 2024 年上半年，主要原因是能源載體的管理價格和食品價格上漲。國內/服務通脹也受到工資明顯增長的支持。然而，由於經濟狀況疲軟，需求驅動的通脹率被評估為仍然較低。國家銀行預計，由於早些時候能源價格上漲以及計劃中的消費稅和管理服務價格上漲的影響，通脹在未來幾個季度仍將明顯高於目標。從中期來看，通脹率應能回到目標水平，但由於 能源價格上漲對通脹預期的影響，仍存在不確定因素。包括行長格拉平斯基在內的幾位國家銀行成員最近表示，國家銀行可能會在 3 月份開始討論降息問題。格拉平斯基今天下午對這一決定發表了評論。茲羅提昨天走強，收於歐元/波蘭茲羅提 4.28 附近，但這可能主要是受全球因素的影響。