歐元區：11 月不會沉悶

第四季度的增长情况相当黯淡。11 月 PMI 进一步走弱，综合指数下滑至 48.3（前值：50.0，预期：50.0），主要原因是服务业下滑。各國普遍出現下滑，但德國和法國尤其突出，因為收縮趨勢持續存在。同樣，德國 Ifo 數據也出現下滑，表明 11 月經濟形勢惡化。在持續疲軟和製造業陷入困境的情況下，我們對近期的擔憂加劇。然而，我們預計第四季度環比增長率為 0.1%，原因是南歐表現強勁，而德國和法國則為負增長。展望 2025 年，我們略微下調了預測。我們預計，隨著私人消費在實際收入增加、勞動力市場強勁和消費者信心增強的刺激下回暖，今年的增長將緩慢改善。有關更多詳細信息，請參閱《歐元區研究 - 仍在呼吸》，12 月 5 日。

10 月份失業率連續第三個月保持在 6.3% 不變，第三季度就業率環比增長 0.2%。儘管如此，勞動力市場仍處於停滯狀態，越來越多的人從事短期計劃，這反映在第三季度的工作時間環比保持在 0.0% 上。服務業和製造業就業之間的差距進一步擴大，西班牙的就業率增加，而德國的就業率下降。工資增長繼續放緩，證實了勞動力市場的降溫趨勢，第三季度每位員工的薪酬同比下降至 4.37%（環比增長 0.9%）。雖然我們預計未來幾年工資增長將繼續走低，但整體勞動力市場仍保持歷史強勁，應能繼續支持私人消費。

11 月份總體通脹率同比從 2.0% 升至 2.3%，符合預期，主要原因是能源基數效應，而核心通脹率同比保持在 2.7%，低於預期的 2.8%。重要的是，服務價格環比僅上漲約 0.10%（按年率計算），這對歐洲央行來說是一個積極信號。我們的 3 個月/3 個月 SAAR 服務通脹動能指標從 11 月的 3.4% 下降至 2.7%，核心通脹動能自 2021 年以來首次達到 2%。因此，11 月潛在通脹動能的下降趨勢持續，支持歐洲央行進一步降息。我們預計降息 25 個基點，歐洲央行表示，未來對任何規模的降息都持開放態度，具體取決於即將公佈的數據。有關更多零售信息，請參閱歐洲央行預覽 - 有爭議的 25 個基點降息，12 月 6 日。

在德國，總理肖爾茨解雇了財政部長林德納，導致三黨聯盟破裂，並在 2025 年預算長期分歧後陷入政治混亂。2 月可能會舉行提前選舉，基督教民主聯盟/基督教社會聯盟在目前的民意調查中領先。同樣，在法國，總理巴尼耶在一次不信任投票中落敗，此次投票是由極右翼對削減赤字預算的強烈反對引發的。馬克龍總統現在必須任命一位新總理來起草 2025 年預算。由於預計會出現延誤，預計將通過一項"特別法律"將 2024 年預算從 2025 年 1 月 1 日起延長，以維持基本國家職能和財政活動，直到新預算獲得批准。這些事件讓歐盟最強大的兩個國家陷入困境。

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