歐元區：脆弱的復甦

儘管前景面臨新的風險，消費和工業仍在持續復甦。法國2026年預算的可能通過也是一個令人歡迎的發展。我們不期望法國的財政困境有持久的解決方案，但也不認為該國會陷入危機。歐元區通脹保持良好，可能使歐洲央行在可預見的未來保持利率不變。但法國和意大利持續的低於預期表現令人擔憂，ABN AMRO的經濟學家比爾·迪瓦尼（Bill Diviney）和揚-保羅·范德凱爾克（Jan-Paul van de Kerke）報告稱。

隨著消費者和工業復甦，歐元區增長穩定

"目前，歐元區經濟表現尚可。第四季度的最新數據表明，歐洲消費者正在恢復信心，消費受到汽車銷售復甦的提振（截至11月的三個月同比增長5.5%），服務業也有所改善。與此同時，在工業方面，儘管由於關稅衝擊對美國的出口持續疲軟，製造業仍然保持穩定，2025年全年產出增長在年比年上持續為正——與2023-24年的下降形成鮮明對比。德國的工廠訂單數據表明，復甦主要是由國內訂單推動的，儘管外部需求最近也顯示出回暖的跡象——儘管受到美國的拖累。令人鼓舞的是，歐洲正在尋求多樣化出口目的地，即使在當前敵對的貿易環境中，歐洲工業似乎也在重新站穩腳跟。"

"來自法國的進一步好消息是，在經過數月的爭論後，法國似乎終於即將通過2026年預算。總理萊科爾努（Lecornu）將最終利用第49.3條款在沒有多數支持的情況下推動預算通過，但中左派幾乎承諾在對政府的不信任投票中棄權，前提是獲得了一些重要讓步，包括取消某些福利削減和不提高家庭稅收。今年法國的財政赤字仍將高達GDP的5%，但政府繼續做出足夠的努力以避免財政危機。我們的基本預期是，法國將在財政困境中艱難度日，既不會徹底解決問題，也不會陷入惡性循環。這種現狀可能會持續到2027年的總統選舉。"

"與此同時，通脹整體上保持良好——至少在整體上是如此。12月份的整體通脹率為1.9%，在過去一年中一直與歐洲央行的2%目標保持相當接近。溫和的整體數據掩蓋了某些主要歐元區成員國之間通脹趨勢的不安分歧。尤其是法國和意大利的通脹率遠低於歐洲央行的目標，而德國和荷蘭的通脹率則在目標之上或持平。通脹分歧在歐元區並不新鮮，也不一定是個問題。例如，在疫情之前，南北之間也存在類似的分歧。現在與那時的不同之處在於，整體歐元區通脹也遠低於目標，因此歐洲央行的貨幣政策更加寬鬆。就目前而言，預計整體核心通脹在未來幾年將保持穩定，我們預計歐洲央行將繼續保持利率不變。"

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