歐元區第一季度增長令人失望——通脹達到3%-荷蘭國際集團

歐元區通脹率因能源價格上漲，4 月份升至 3.0%，核心通脹率為 2.2%。第一季度 0.1 的 GDP 增長數據令人失望，但相關性較低。

歐元區整體通脹率達到 3%

HICP 快報顯示，4 月份整體通脹率從 3 月份的 2.6% 上升至 3%。不出意外，能源價格上漲是主要原因，年同比漲幅從 3 月的 5.1% 增至 10.9%。但商品價格的通縮壓力似乎也在逐漸消退，漲幅從上月的 0.5% 上升至 0.8%。經過廣泛關注的服務價格（國內成分較高）上漲 3%，較 3 月份的 3.2% 放緩。然而，復活節假期的時間可能扭曲了這一數據。所有這些因素導致基礎通脹率為 2.2%（3 月為 2.3%）。

由於能源價格預計在未來幾個月仍將維持高位，2025 年全年下降後，能源價格對整體通脹的貢獻應進一步增加。此外，受肥料短缺影響，食品價格今年晚些時候可能出現上漲（未加工食品價格已同比上漲 4.7%，這一趨勢可能會有一定滯後地轉化為加工食品價格通脹上升）。我們當然也不能排除能源衝擊帶來的一些二次效應，因為所有行業的銷售價格預期均大幅上升。在這方面，通脹率可能會逐步攀升至 4% 水平。

第一季度增長令人失望

與此同時，經濟增長從 2025 年第四季度的 0.2% 放緩至第一季度的 0.1%。儘管德國 GDP 增長超出預期，但法國經濟停滯令人失望。此外，愛爾蘭出現了通常的"異常"增長數據，這次使歐元區 GDP 增長率減少了近 0.1 個百分點。話雖如此，第一季度的增長數據並不特別具有參考價值，因為它幾乎未受到中東戰爭引發的能源和供應衝擊的影響。4 月份的情緒指標（PMI 及歐盟委員會的經濟情緒指標）顯示第二季度開局較為疲軟。是否最終會導致負增長，目前尚難判斷，但對通脹的影響已明顯顯現。

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